【行业研究报告】鸿路钢构-Q4产量高增凸显韧性，看好23年业绩弹性

⚫Q4产量超预期高增，钢结构龙头经营韧性凸显
公司2022年钢结构产品产量约349.54万吨，同比增长3.21%；
其中Q4钢结构产品产量约103.48万吨，同比增长7.60%，环比Q3
其中Q4钢结构产品产量约103.48万吨，同比增长7.60%，环比Q3
增长18.29%。2022Q4疫情防控政策优化后逐渐步入感染高峰期，劳
动力相对短缺影响工厂施工进展的情况下，公司钢结构产量依然实
现高增，经营韧性凸显。根据公司产能建设目标，预计2022年末产
能达到500万吨，以此测算公司2022年产能利用率约70%。23年来
看，疫情管控优化且感染高峰逐渐过去，年后工厂施工限制减少、
劳动力短缺现象将逐渐缓解；公司各大生产基地产能爬坡预期提
速、产能利用率持续修复，公司钢结构产量有望进一步提升。公司
2022年新签销售合同额累计约251.26亿元，同比增长10.05%；其中
Q4新签销售合同额55.59亿元，同比增长0.74%；公司Q4新签订单
节奏放缓主要系临近年末下游需求逐渐进入淡季。23年在国内“稳
增长，扩内需”背景下，工业项目、重大工程项目预计有大量的实
物量落地需求，同时当前钢材价格低位运行、波动减弱将增加下游
客户下单意愿，23年公司订单有望获得充足保障。
⚫订单结构大额化、高端化，看好23年公司业绩高弹性
公司2022年新签大额订单（合同金额大于1亿元或钢结构加工
量超过1万吨）合同额62.24亿元，同比增长31.11%，占新签销售
合同额的24.77%，大额订单占比较2021年提高10.75pct。大额订
单占比提高，体现公司作为钢结构加工制造龙头，已凭借其较强的
技术制造优势、大型项目的快速交货能力等在下游客户中建立起较
高的品牌知名度。分季度来看，2022Q1-Q4公司新签大额订单分别
为21.58/16.24/12.71/11.29亿元；大额订单钢结构加工量分别为
30.39/23.15/19.84/18.18万吨，折算单吨合同均价约7102/7015
/6406/6212元/吨。公司Q4单吨合同价同比下降18.41%、环比下降
3.02%；原因主要系原材料钢材价格下降，根据iFinD数据，2022Q4
热轧普通板卷（4.75-11mm，Q235）季度市场均价同比下降24.80%、
环比下降2.09%。公司钢结构单吨合同均价同比降幅约为钢材价格下
降幅度的一半；我们认为这体现出公司吨钢结构加工费增加、上下
游议价能力提升。2022Q1-Q3公司吨钢结构扣非归母净利润为
137.48/334.93/364.57元/吨，盈利水平持续改善。从大额订单加工
项目来看，2022年公司新签订单中新能源、光伏等高端制造项目占
比提高；大型项目的客户资质较优，保障公司现金流；2022年前三
季度，公司净现比为103.55%，同比提高3.09pct。
⚫规模效应强化降本增效，智能制造为中长期成长赋能
公司在10大生产基地的运行及实践中建立起可复制、易运行的
-39%
-34%
-29%