【行业研究报告】厦门国贸-聚焦供应链,期待高增长

类型: 公司分析

机构: 天风证券

发表时间: 2023-01-28 00:00:00

更新时间: 2023-01-28 17:12:13

厦门头部国企,世界500强
厦门国贸控股集团是厦门市属头部国企,2017年以来蝉联《财富》世界
500强,综合实力雄厚,资产规模仅次于建发集团。国贸控股控制多家上
市公司,其中厦门国贸是核心企业。厦门国贸是国内大宗供应链头部上市
公司,2022年三季度末净资产、2021年净利润排名均为第三,但是2023
年1月20日市值却明显低于净资产和盈利规模相近的同行。
聚焦供应链,有望持续高增长
聚焦供应链,有望持续高增长
厦门国贸的供应链业务,市场份额持续提升推动高增长。厦门国贸依托融
资成本低、采购规模大、周转效率高、风控能力强等优势,在大宗商品价
格波动中不断提高市场份额,实现业务高增长。供应链行业集中度低、国
内外龙头差距大,厦门国贸未来的增长空间大,有望持续高增长。
剥离房地产,拓展健康科技产业
厦门国贸退出房地产业务,积极发展健康科技业务。2021年厦门国贸出
售主要地产公司股权,2022年剩余两个项目完成结算后,将完全退出房
地产业务。厦门国贸围绕医疗器械与养老服务两大支柱产业,协同医疗健
康大数据和健康服务两大支撑产业,打造大健康产业生态系统。未来厦门
国贸的药品流通业务和养老产业的发展潜力较大。
估值在低位,股息率较高
厦门国贸的盈利有望持续增长,估值有望修复。厦门国贸剥离房地产业务
后,大宗供应链业务持续增长有望带动整体盈利增长。厦门国贸的PE和
PB在主要供应链公司中较低,PB分位数处于历史较低位置。厦门国贸
2021年的股息率为6.6%,在交运行业位居前列;如果分红比例达到50%,
那么股息率有望超过10%。
盈利预测与估值
竞争优势有望带动供应链业务持续增长,预计2022-24年收入增速
13.3%、22.2%、19.9%,归母净利润增速0.1%、3.2%、19.9%,根
据DDM估值法和可比公司2023年Wind一致预期平均PE,取两者结
风险提示:大宗商品消费需求减少风险,大宗商品价格下跌风险,应收款
坏账增加风险,汇率和利率波动风险。
财务数据和估值202020212022E2023E2024E
营业收入(百万元)351,088.95464,755.64526,506.31643,369.90771,163.49
增长率(%)61.0232.3813.2922.2019.86
EBITDA(百万元)5,719.297,158.298,793.708,161.019,754.75
净利润(百万元)2,612.033,411.623,414.313,524.594,225.21
增长率(%)13.1130.610.083.2319.88
EPS(元/股)1.191.551.511.561.87