【行业研究报告】兖矿能源-2022年业绩预告点评：减值与融资费用影响22Q4业绩释放

兖矿能源（600188.SH）2022年业绩预告点评
减值与融资费用影响22Q4业绩释放
减值与融资费用影响22Q4业绩释放
2023年01月28日
➢事件：2023年1月20日公司发布公告，公司预计2022年度实现归属于
上市公司股东的净利润约308亿元，与上年同期(法定披露数据)相比，将增加约
145亿元左右，同比增加89%左右。
➢减值与融资费用影响22Q4业绩释放。根据公告测算，2022年四季度公司
实现归母净利润36.72亿元，同比下降8.82%，环比下降59.61%。据公告，公
司计提资产减值准备约24亿元，影响2022年度归属于上市公司股东的净利润
同比减少约12亿元，另外一次性计入未确认融资费用约11亿元，影响2022年
度归属于上市公司股东的净利润同比减少约5亿元。假设剔除减值影响，公司
22Q4归母净利润约为48.72亿元，仍低于我们预期。
➢2022年商品煤产销小幅下滑，2023年有望提升。据公告，2022年公司完
成商品煤产量9953万吨，同比下降5.23%，完成商品煤销量10469万吨，同
比下降0.9%，其中自产煤销量9126万吨，同比下降2.74%。2022年四季度，
公司完成商品煤产量2296万吨，同比下滑15.74%，环比下降11.45%；销售商
品煤2606万吨，环比增长1.6%，同比下降8.41%，其中自产煤销量2197万
吨，同比下降11.34%，环比下降2.09%。营盘壕煤矿在2022年3月进入试生
产阶段，因此预计煤炭产能在2023年有望逐步释放。此外，兖煤澳大利亚受潮
湿天气以及疫情的影响，产量同比下降20%，随着拉尼娜天气的结束，2023年
兖煤澳大利亚的前景更为乐观，同时也购置额外采矿以及排水设备来推动产量恢
复，因此预计2023年公司煤炭产量有望回升。
➢战略转型稳步推进，未来成长空间广阔。据公司2022年10月23日《关于
战略转型实施进展公告》，矿业方面，营盘壕煤矿进入联合试生产；金鸡滩煤矿
获得200万吨/年产能核增；转龙湾煤矿中厚煤层超长智能化综采工作面建成投
产，具备今后10年年产千万吨水平。下一步，公司将继续聚焦5-10年煤炭产量
规模达到3亿吨/年的长期目标，坚持内涵式增长与外延式增长并举。控股股东
将积极履行解决同业竞争的公开承诺，有计划、有步骤地推进相关工作。化工方
面，积极推进鲁南化工己内酰胺产业链配套工程、未来能源50万吨/年高温费托
等项目建设，打造精细化工集群。新能源方面，2022年山东省内利用矿区场地
启动分布式光伏项目，陕蒙地区开展了获取新能源指标的前期工作。力争2025
年实现风光电装机规模300万千瓦。
➢投资建议：我们预计2022-2024年公司归母净利为307.71亿元、340.55
亿元、360.25亿元，对应EPS分别为6.22/6.88/7.28元/股，对应2023年1月
20的PE为6倍、5倍、5倍，维持“推荐”评级。
➢风险提示：1）宏观经济增速放缓，煤价大幅下跌；2）化工品价格大幅下滑；
3）转型发展慢于预期；4）公司产量恢复慢于预期。
盈利预测与财务指标
项目/年度2021A2022E2023E2024E
营业收入（百万元）151991196390203944208438
增长率（%）-29.329.23.82.2
归属母公司股东净利润（百万元）16259307713405536025
增长率（%）128.389.310.75.8
每股收益（元）3.296.226.887.28
PE11655
PB2.61.91.61.4
推荐
维持评级