【行业研究报告】博汇纸业-金光赋能，供需改善，或迎接盈利大年

博汇纸业：白卡纸龙头企业，产品矩阵丰富公司专注浆纸一体化研发、生产和销售，主营白纸板、文化纸、箱板纸、石膏护面纸等，采取“以销定产”、“以产定购”经营模式。公司主营白纸板按其下游用途一般分为四种类型：烟卡、食品卡、社会卡、铜版卡，具体包括：烟盒、食品、液体食品、饮料、保健品、药品包装盒、化妆品盒、珠宝首饰盒、电器包装盒、衣服吊牌、手提袋、高档书的包装、精装书的封面、名片、证书等。公司在山东淄博和江苏盐城拥有两大生产基地，以“客户至上”为核心，为下游客户提供高效便捷的服务,与客户形成生命共同体。公司22Q1-3收入138.5亿同增16%，主要系通过精细化管理及环节过程管公司22Q1-3收入138.5亿同增16%，主要系通过精细化管理及环节过程管控，优化成本结构、挖潜增效，管控吨纸原料及能源单耗，部分减轻原料成本上升影响；22Q1-3归母净利6.1亿同减68.04%，主要系原材料价格较21年同期有所上涨，盈利能力减少所致。2021年公司共生产机制纸313.5wt，销售机制纸313wt。白纸板是公司的主要收入来源，2021年白纸板收入125.08亿（占造纸业务收入77.18%），同比增加13.63%。白卡纸：供需结构持续向好，行业景气度有望走高白纸板景气度上涨，供需关系有望改善。白纸板根据原材料不同分为白卡纸（以纸浆为主要原材料）和白板纸（以废纸为主要原材料）。自2016年起中国白卡纸产能持续走高，产量逐年攀升。2020年中国白卡纸产能达1122wt，同年产量933wt，同增3.2%。产能利用率呈增长趋势，2020年已达83%。白卡纸行业集中度高，CR4集中度达85%，扩产计划持续推进。2020年国家发展改革委、生态环境部发布《关于进一步加强塑料污染治理的意见》后，白卡纸龙头企业纷纷新增产能，随着前期项目纷纷落地，供给侧压力放松，2023至2024年白卡纸产能或将进一步扩张，产量有望持续推进，长期看若消费水平持续回暖，白卡纸行业供需结构将进一步改善，景气度提升。需求端有望迎来反弹，库存+原材料激发市场活力。白卡纸市场价回落，有望促使需求量上升。白卡纸表观消费量与产量呈同步趋势，需求端表现良好。2022年12月国务院印发扩内需纲要，培育完整内需体系，提振投资与消费。顺应政策的调整，我们认为从长远来看纸价有望保持在合理区间，激发消费市场活力。下游产品维度广泛，白卡纸市场容量较高。在“限塑令”、“禁废令”和消费升级等多重因素影响下，市场趋向青睐使用以纸浆为原料的纸制品，白卡纸和白板纸的市场边界逐渐融合，升级替代效应明显。2021年药品、香烟以及食品包装占我国白卡纸消费的50%，下游产品广泛的维度为白卡纸市场提供了较高的市场容量。公司管理模式先进，金光集团赋能博汇飞速发展管理模式先进，技术研发优势显著。管理模式先进，人才机制完善。公司以“文化&MBOS”、“数字化转型”、“组织和人才”、“科技创新”的“四轮驱动”战略引领绿色可持续高质量发展。公司具有行业内领先的技术及研发能力。公司技术部负责公司新产品、新-31%-26%-21%-16%-11%-6%-1%4%2022-012022-052022-09