【行业研究报告】-策略周观点：Q1大概率是行情最确定的时间

➢（1）疫情高峰过后的一个季度大概率是股市行情最确定的时间。对
比上证综合和地铁客运量（以上海为代表），能够看到，疫情影响逐
渐消退后，第一个季度的行情确定性是最高的，也是速度最快的。
而且由于学习效应，股市底部不断提前，由2020年3月下旬的滞后
于经济底，到2022年4月底的同步于经济底，到2022年10月底的
领先经济底。我们认为，当下是处在疫情高峰过后的阶段，股市大
概率是最安全的，因为不管长期经济如何，季度内经济环比快速恢
复的概率都是很高的。
➢（2）春运客运和消费数据确认了环比恢复，而且已经显现出了和
2021和2022年不同的数据恢复格局。春节期间公布的客运、旅游、
电影等消费数据显示，2022年12月开始的这一次疫情高峰后，全国
各类数据的恢复是很快的，这种恢复和2021-2022年的恢复相比，更
健康，而且反应在居民端的出行数据也是比较乐观的，春节前股市
已经开始提前预期消费恢复，从数据上来看，恢复也是很快的。虽
然现在看到的数据主要是消费类数据，但按照2020年Q1和2022年
Q1疫情高峰后经济修复的经验来看，这一修复大概率会出现在更多
行业，包括投资者最关心的房地产市场。
行业，包括投资者最关心的房地产市场。
➢（3）Q1环比修复较确定，Q2才是新的分歧点。对比2020年Q2-Q3
的经济恢复和2022年Q2-Q3的经济恢复，如果只看单季度，GDP环
比都是大幅回升，真正的差别出现在第二个季度。2020年Q2的GDP
环比大幅回升后，到经济恢复的第二个季度（2020年Q3）环比虽然
有所回落，但依然维持了不错的正增长。而2022年Q3的GDP环比大
幅回升后，到第二个季度（2022年Q4）环比已经回落到了0。这种
差异对A股指数的影响也是显而易见的，2020年Q2是牛市的起点，
2022年5-7月只是一个比较大的熊市反弹。
➢风险因素：房地产市场超预期下行，美股剧烈波动。