【行业研究报告】食品饮料-食品饮料行业周报：春节动销回暖，行业复苏在途

春节动销回暖，行业复苏在途
春节动销回暖，行业复苏在途
——行业周报
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核心观点：春节消费向好，看多板块行情
1月16日-1月20日，食品饮料指数跌幅为0.8%，一级子行业排名第29，跑输沪
深300约3.4pct，子行业中其他食品（0.0%）、白酒（-0.4%）、预加工食品（-0.5%）
表现相对领先。前期板块预期与涨幅较高，节前一周股价回落，表现弱于大盘。春
节期间，消费整体表现如期好转。无论从假期旅游人次，还是客运数量来看，同比
均有大幅提升。食品饮料方面，受益于消费场景放开，春节礼赠及宴席场景恢复，
高端白酒表现出较好势头；同时返乡人数增加，带动地产酒动销提速。而次高端白
酒更多与商务宴请相关，春节期间相关消费场景表现并不明显，因而表现相对平淡。
整体来看白酒呈现“两头好，中间弱”格局。考虑到春节后仍有部分回补性消费，
我们预期春节期间白酒整体动销可能同比基本持平。大众品更多依赖于消费场景，
伴随餐饮修复以及礼赠场景增多，春节期间动销也有显著回暖。当前食品饮料行业
已实现复苏第一阶段，即“场景恢复”；能否实现“消费升级”的第二阶段，仍需
根据经济回暖情况再做观察判断。考虑到宏观政策定调稳增长、扩内需，同时地产
融资有放松迹象，预计经济企稳可能带动行业持续增长。
推荐组合：贵州茅台、山西汾酒、中炬高新、嘉必优
（1）贵州茅台：2022年业绩预告符合预期，公司以i茅台作为营销体制、价格体
系和产品体系改革的枢纽，未来将深化改革进程，公司此轮周期积蓄的潜力进入释
放期。（2）山西汾酒：全年营销工作以稳为主，回款顺畅，库存低位，预计下半
年营收环比提速，全年目标不变。（3）中炬高新：公司在疫情背景下调整渠道秩
序，一方面保证渠道合理库存；另一方面持续进行渠道精耕，预计2023年外部环
境转暖后大概率实现双位数增长，股权结构改善后将对股价起到催化作用，目前具
有较高布局性价比。（4）嘉必优：积极关注新国标配方获批催化剂和订单进展，
展望后续国际市场开发确定性高，化妆品市场可能取得突破，合成生物学相应产品
有望量产，持续看好。
市场表现：食品饮料跑输大盘
1月16日-1月20日，食品饮料指数跌幅为0.8%，一级子行业排名第29，跑输沪
深300约3.4pct，子行业中其他食品（0.0%）、白酒（-0.4%）、预加工食品（-0.5%）
表现相对领先。个股方面，天润乳业、皇台酒业、古井贡酒涨幅领先；桂发祥、黑
芝麻、*ST麦趣跌幅居前。
酒业数据新闻：茅台葡萄酒启动上市及员工持股计划
茅台葡萄酒召开2022年度总结大会，会议明确了2023年具体工作部署：一是年后
开建新工厂，并启动“酒之凤”副品牌；二是加快提升数字化水平；三是启动公司
上市和员工持股计划；四是引进卓越绩效模式；五是加大市场投入，占市场、做规
模、造声浪，和经销商携手开展市场建设活动（来源于微酒）。
风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。
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