【行业研究报告】先声药业-三架马车神经、自免及肿瘤步入创新快车道

关键词：#第二曲线
投资要点
◼创新转型成效显著，营收伴随新品上市保持20%以上高增速：随着先必
新、恩维达等创新药快速放量，公司2022H1总收入达27.0亿元（同比
27.3%），其中创新药收入约17.7亿元（同比44.8%），占收入比重达
65.4%，预计2024年比重达80%，创新转型成效显著。2023年五款新药
开始商业化和报产，将支撑未来三到五年20%以上增速：①曲拉西利（25
亿峰值）②SIM0417（3CL新冠特效药）③先必新舌下片（30亿峰值）
④恩度恶性胸腹腔积液适应症（所有适应症15亿峰值）⑤赛伐珠单抗
（15亿峰值）。
◼自研与合作双轮驱动，持续推进差异化研发管线：公司聚焦神经、自免
和肿瘤三大领域，并前瞻性布局未来有重大临床需求的疾病领域。先声
和肿瘤三大领域，并前瞻性布局未来有重大临床需求的疾病领域。先声
自主研发与合作研发协同，Liscense-in与liscense-out模式并行，快
速勾勒产品矩阵。目前公司有丰厚的创新药研发管线近60项，目前已
上新药市6款，处于临床阶段的管线19项（III期8项、II期5项、I
期6项），创新药储备丰厚，为先声持续创新转型贡献力量。
◼3CL特效药国内获批上市，2023年开始将贡献可观收入：先诺欣™
（SIM0417）是先声与上海药物所合作的一款3CL靶点新冠特效药，其
用于治疗轻中度COVID-19成年感染者II/III期注册研究已于12月18
日完成全部患者入组，2023年1月16日新药上市申请（NDA）获NMPA
以药品特别审批程序受理，并于2023年1月29日附条件获批上市，成
为首个上市的3CL国产新冠特效药，预计2023年开始将贡献可观收入。
◼盈利预测与投资评级：随着上市产品持续放量及新产品的报产（不考虑
新冠药SIM417收入），2022-2024年营收预测为62.5/78.5/108.1亿元，
2030年销售峰值预测约为220亿元，归母净利润预测为6.88/11.41/15.56
亿元，当前市值对应2022-2024年PE为41/25/18倍。由于1）创新药
收入占比快速提升，增长动力强劲；2）业绩增长空间大，保持较高增
◼风险提示：新药研发及审批进展不及预期；政策影响对产品价格的不确
定性；核心技术人员、高管流失风险。
-38%
-26%
-14%
-2%
10%
22%
34%
46%
58%