【行业研究报告】立中集团-2022年业绩快报点评:疫情短期影响,中长期增长有望提速

类型: 其他公告点评

机构: 华创证券

发表时间: 2023-01-29 00:00:00

更新时间: 2023-01-30 11:15:36

事项:
公司发布2022年业绩快报,营收214亿、同比+15%,归母净利4.99亿、同
比+11%,扣股权激励前净利6.25亿、同比+39%。
评论:
4Q保定疫情影响短期下滑。公司4Q单季营收54亿、同比-2%、环比-8%,
4Q保定疫情影响短期下滑。公司4Q单季营收54亿、同比-2%、环比-8%,
一方面行业批发环比略降,另一方面保定疫情爆发/结束较早,11月下旬产线
平均出勤率较低,12月全国疫情管控放松/保定疫情恢复后产能利用率已回归
正常。4Q归母净利0.99亿、同比-12%、环比-19%,扣股权激励前净利1.42
亿、同比+25%、环比-12%。具体地估计:
1)疫情因素影响营收进而盈利水平;
2)汇兑损失环比增加,4Q人民币兑美元升值3-4%,3Q为人民币贬值约6%;
3)4Q计提部分预留股权激励费用,环比增加约500万。
免热材料在下游推广过程中推进产品迭代升级。此前市场担心拥有国内专利
的立中免热材料能否在海外应用,公司前期已完成FTO报告,确保了公司免
热材料技术的自由使用和开发;同时免热材料的CrachFEM失效材料卡片已完
成制作,将有效缩短下游材料验证周期,加速推广进度。公司目前已与长城、
文灿签订免热材料战略合作协议,与其它整车厂、压铸厂的新项目正不断推进。
在此过程中,公司正进一步提升材料综合性能指标及应用,同时寻求免热材料
再生铝使用比例的提升,在加快推动项目落地期间推进产品迭代升级。
公司三大业务成长动力强劲。公司3+1业务都有较强增长预期,尤其铸造铝
合金、车轮、锂电新材料:①铸造铝合金:一体化压铸推动铸造铝行业扩容,
立中已有的龙头地位有望在一体化压铸材料领域增强,板块未来3-4年业绩年
化增速有望达到30%+;②铝合金车轮:国内新能源、海外高端、大尺寸车轮
订单持续突破,带来量价齐升;③锂电新材料:1万吨六氟磷酸锂有望于1Q23
投产并带来业绩增量,可转债也可支撑项目中长期发展。
投资建议:疫情影响下4Q业绩环比下滑,但还原股权激励费用影响后,业绩
表现仍在历史较高水平,后续可转债发行将为未来业绩实现提供更为有效的保
障。根据业绩快报和新项目放量节奏,我们将公司2022-2024年归母净利预期
由5.88亿、10.47亿、14.76亿元调整为4.98亿元、8.86亿元、12.85亿元,增
速对应+11%、+78%、+45%,对应当前PE33倍、19倍、13倍。我们维持分
部估值中对各板块的估值倍数预期,对应短期目标市值调整为243亿元,对应
2023年PE27.4倍,目标价对应38.7元;对应中期目标市值调整为243-279
亿元,对应2024年PE18.9-21.7倍。维持“强推”评级。
风险提示:芯片供应及宏观情况影响汽车产销、一体化压铸推广不及预期、锂
电新材料业务推进不及预期、国内铝价波动过大、海内外铝价倒挂等。
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