【行业研究报告】食品饮料-食品饮料周专题：历年春节前后市场表现复盘-节后进入击球甜区

❖统计历年市场表现，春节过后食品饮料板块具有高胜率。1）春节过后，
市场往往进入春季躁动行情，在宽松流动性及两会政策预期驱动下，中小盘成
长风格表现活跃，食品饮料板块调味品、预加工食品、零食、软饮、保健品相
关个股表现积极。2）两会过后，白酒、啤酒及预加工食品个股继续接力上涨，
关个股表现积极。2）两会过后，白酒、啤酒及预加工食品个股继续接力上涨，
相对收益表现突出。3）拉长时间来看，春节至中报季期间，食品饮料板块收
益率、胜率均有领先表现。期间行业进入库存消化阶段，上市公司淡季亦集中
进行渠道梳理（加强动销拉动及价格管控等），提振市场信心——数据真空期，
乐观预期演绎阻力较小。
❖板块日历效应源于相似的季节性反馈及预期演绎机制。以白酒行业为例，
我们将2016年以来白酒行情走势划分为（临近）上行周期、下行周期2类，
可以发现同属上行/下行周期年份的板块行情，存在相似的走势节奏。以上行
周期年份走势为例，上半年伴随需求复苏趋势逐步确立，白酒行情多有积极表
现；三季度伴随全年预期逐步迎来验证，行情波动有所加大；四季度待中秋国
庆反馈及政策预期明朗，行情走势则将再做方向选择。
❖景气趋势判断非常重要，元旦预演，春节多维观察，复苏趋势确立。景
气抬头则容易形成趋势性投资机会，景气下行则更多是波动。2023年预判是
食品饮料/白酒景气度温和抬升，逐步加强。22Q4防疫政策调整以来，23年元
旦是“疫后”消费恢复的预演，元旦至春节期间，春运客流量、景区客流量和消
费、电影票房、餐饮恢复持续环比改善同比提升，消费复苏迎来上行拐点。酒
类消费恢复态势参考餐饮，乐观看元旦即进入右侧，谨慎看3月淡季后亦可认
为进入基本面右侧。短期消费场景的恢复带来直接提振，中期有望逐步向消费
信心提振、消费力恢复传导，特别伴随稳增长政策正反馈形成，商务消费需求
有望接力个人/家庭消费回补，继续推动消费需求释放。
❖投资建议：维持近期核心看法：1）元旦以来消费数据好于预期，感染高峰后
消费恢复确定性强，酒类渠道信心向上修正；2）持续看好2023地产酒，返乡
消费热烈，宴席消费回补可期，群体动力较强，且后续继续随经济效果贝塔加
强可持续；3）春节后淡季动销改善值得跟进观察，市场将会在3月份前后预
期次高端业绩和渠道表现Q2改善，且春糖或成为重要节点催化；4）持续建
议逢回调继续吸纳白酒和次高端；5)维持食品饮料板块、白酒板块“看好”评
级。
❖风险提示：宏观经济仍有压力，整体需求修复速率存在低于预期风险；后续
疫情影响虽减弱但或继续存在；食品安全风险，行业政策变动风险。
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