【行业研究报告】莱克电气-帕捷并表高增，自主品牌业务盈利大幅提升

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帕捷并表高增，自主品牌业务盈利大幅提升
帕捷并表高增，自主品牌业务盈利大幅提升
莱克电气(603355)
事件概述
1月29日，公司发布业绩预增公告：预计2022年度实现归母
净利润9.5-10.5亿元，同比增长89%至109%，对应Q4为1.3-
2.3亿元，同比增长422%-825%。预计2022年度实现扣非归母
净利润9.1-10.1亿元，同比增长107%至130%，对应Q4为
1.1-2.1亿元，同比增长11874%-23003%。
分析判断
公司报告期内业绩高增，拆分业务板块看：
1）核心零部件业务。21年12月公司完成收购上海帕捷（含
其全资子公司昆山帕捷）100%股权，22年开始并表，直接带动
公司业绩高增。根据公司公告，帕捷专业从事汽车零部件的加
工制造，21年1-5月收入5.4亿元，对应净利率水平10%。收
购帕捷对于公司原有零部件业务有重要协同，助力公司进入优
质整车厂商一级供应商体系。22年核心零部件业务受益帕捷并
表大幅增长，前三季度铝合金精密零部件业务收入同比增长近
700%。此外，电机业务通过结构调整，盈利有所改善，带动核
心零部件业务对利润的贡献比重大幅提高。
2）自主品牌业务。公司自主品牌业务已形成LEXY莱克、
JIMMY吉米、Bewinch碧云泉、SieMatic西曼帝克、Lexcook莱
小厨五大品牌生态，渗透广义小家电市场。通过不断调整营销
模式，持续优化产品结构并推动内部管理精细化，实现降本增
效，带动自主品牌业务盈利水平大幅增长。根据公司公告，前
三季度自主品牌业务的净利润同比增长超过60%。
此外，代工业务仍为公司基本盘，账面有较多外币资产，22H1
公司美元净资产达5.78亿美元，二三季度人民币贬值态势明
显，我们预计贡献大额汇兑收益。
投资建议
核心零部件与自主品牌为公司两大高增长业务，将持续贡献增
量，我们预计22-24年公司收入分别为92.06/101.60/113.00
亿元，同比分别+16%/+10%/+11%。毛利率方面，22年以来原材
料价格增速持续下滑，前期毛利率受损严重的ODM业务盈利有
望恢复，此外，公司通过降本增效，自主品牌盈利能力已有明
显改善，预计22-24年毛利率稳步提升。对应22-24年净利润
分别为9.8/10.1/11.4亿元，同比分别+95%/+3.5%/+13%，相
应EPS分别为1.71/1.77/1.99元，以23年1月20日收盘价
31.12元计算，对应PE分别为18.23/17.61/15.65倍。可比公
上次评级：首次覆盖
目标价格：
最新收盘价：31.12
股票代码：603355