【行业研究报告】普源精电-高端仪器放量,22年业绩超预期

类型: 其他公告点评

机构: 国金证券

发表时间: 2023-01-29 00:00:00

更新时间: 2023-01-30 14:15:02

1月29日,公司发布22年全年业绩预告,22年公司实现收入
1月29日,公司发布22年全年业绩预告,22年公司实现收入
6.25-6.39亿元(同比+29%-32%)、归母净利润0.90-0.96亿元(扭
亏为盈)、扣非后归母净利润0.45-0.51亿元;单Q4实现收入
2.10-2.24亿元(同比+35%-45%)、单Q4实现扣非后归母净利润
0.28-0.33亿元(环比+185%-240%),超出市场预期。
直销模式推动,高端产品收入高增。高端仪器产品技术壁垒高,
销售难度大,公司近两年推动大客户及终端销售直销模式销售高
端仪器,22年直销收入同比+73%,直销业务占比持续提升,22年
直销占比预计超过30%;通过直销模式销售,公司高端仪器销售顺
利,22年高端示波器及任意波形发生器收入同比+98%。
受益高端仪器放量,盈利能力有望持续优化。我们预计22Q4公司
毛利率环比有望继续提升,主要得益于:1)高端仪器盈利能力更
高:公司高带宽示波器均价更高、毛利率水平更高,高端仪器放
量带动整体盈利水平;2)自研芯片降低成本:22Q1-Q3公司搭载
自研芯片数字示波器销售金额占比已经超过70%,我们预计23年
该比例有望达到80%,自研芯片能够节省成本,随着搭载自研芯片
产品占比不断提升,毛利率有望维持高位;根据我们测算,22Q4
单季度剔除股权激励影响后的净利率已超25%。
国产替代趋势明确,境内市场收入高增。近年来,国内高端仪器
领域政策持续发力,公司作为国产示波器龙头,高端仪器性能稳
居一线,22年公司国内收入同比+46%,推动行业国产替代。
根据公告,我们调整公司收入、归母净利润预测,预计2022-2024
年公司营业收入为6.36/9.24/11.76亿元,归母净利润为
级。
原材料短缺风险、募投项目进展不及预期、高端产品拓展不及预
期、限售股解禁风险、汇率波动风险。
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