【行业研究报告】-每周热点与高频数据：美国经济增速超预期，春节消费拉动中国经济复苏

⚫海外经济：美国四季度GDP初值公布，环比折年率为2.9%，高于市场预期。
美国实际GDP连续两个季度保持增长，不过剔除波动较大的进出口和库存等部
分后，美国经济仍稳定处于下行通道。在通胀回落的背景下，市场预期美联储
在2月进一步放缓加息至25bps，同时较强的经济数据也缓和了短期的衰退忧虑，
在2月进一步放缓加息至25bps，同时较强的经济数据也缓和了短期的衰退忧虑，
有利于风险资产定价。在偏高衰退概率下，美债较高的配置价值延续，但经济
韧性意味着未来需警惕美债收益率高估。美股仍在等待盈利底，能源板块未来
下行空间大，而通信、可选消费等的利润已经显著回落，需要关注盈利情况的
分化。
⚫利率利差：衰退和加息放缓预期的加深使美国10年期国债收益率从1月3日的
3.79%下行至1月27日的3.52%；10年期TIPS收益率从1月3日的1.53%下行
至1月28日的1.19%，下行幅度较大；伦敦黄金价格上行至1923美元/盎司，
本月累计上行6.11%，从22年11月3日的1628美元/盎司的低位本轮已上行
18%。本月美国10年与1年期利差倒挂扩张至-116BP（12月末一度缩小至
-83BP），中美利差收窄至55BP（12月末升至100BP左右）。市场对较强的经济
数据和通胀增速放缓做出乐观反应，春节期间美股上涨（纳指+4.32%，标普
500+2.47%）。
⚫汇率：1月27日美元指数回落至101.92，1月20日美元对人民币即期价格为6.77，
人民币本月累计升值2.52%。经济韧性为美元提供一定支撑，但在2023上半年
通胀较快回落以及欧元区经济好于预期的判断下，预计美元指数震荡回落。
⚫国内资产：春节期间香港股市表现优异（恒生指数1月累计+14.7%）。本月10
年期国债收益率大幅上行，1月20日收于2.9285%，本月累计上行8BP；10年
期与1年期利差+77BP，本月利差扩大（12月末利差+69BP）。春节前北向资金
⚫国内流动性：春节前一周央行呵护流动性，公开市场净投放19660亿元。节前
一周DR007日平均值升至2.2217%，高于7天逆回购利率。
⚫总需求高频：春节期间百度全国迁徙指数继续大幅上升；飞常准国内航班执行
数出现显著上升。百城交通拥堵延时指数好于2019年同期水平。春运21天（1
月7日-27日）全国客运量累计7.92亿人次，同比2022年增长54%，恢复至2019
年53%的水平。根据国家电影局数据，2023年春节档电影票房据初步统计为
67.58亿元，同比增长11.89%，不及2021年，好于2019年。经文化和旅游部
数据中心测算，今年春节假期实现国内旅游收入3758.43亿元，同比增长30%，
恢复至2019年同期的73.1%。1月前3周30大中城市商品房成交套数均值为
3222套，环比12月平均水平下滑20%，地产销售数据表现不佳；1月上半月汽
车零售和批发数据均同比转负。CCFI继续回落，出口仍承压。总体来看，消费
数据同比2022年大幅增长，但部分数据仍不及2019年同期水平，消费复苏并
非一蹴而就，春节期间服务消费增速快于商品消费。
⚫消费品价格：节前一周，猪肉蔬菜价格上行，农产品200价格指数受节日因素
影响环比上周上行3.56%。
风险提示：国内消费复苏不及预期，海外衰退超预期
高明
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