【行业研究报告】普源精电-业绩预告超预期，高端产品红利持续兑现

升。2022年，公司发布自主研发并拥有核心知识产权的新技术平台数字示波器，
新产品HDO1000、HDO4000系列高分辨率数字示波器搭载了公司第二代“半
人马座”芯片组，具备芯片壁垒和成本竞争优势，助力公司品牌影响力及市场
占有率提升。2022年以来，受益于自研芯片技术产品化能力持续提升，公司高
端产品量价齐升，销售收入同比增长达98%；大客户及终端直销模式成果显著，
直销收入同比增长达73%。另外，公司高端数字示波器及任意波形发生器为代
表的高端产品毛利率相对较高（>60%），销售收入快速增长的同时进一步提升
表的高端产品毛利率相对较高（>60%），销售收入快速增长的同时进一步提升
了公司盈利能力，2022Q4净利润和扣非净利率环比大幅提升。
电子测量仪器千亿蓝海赛道，公司作为国内领军企业将持续助力国产替代。电
子测量仪器是千亿级蓝海赛道，2022年全球和中国电子测量仪器市场规模分别
为1043亿元和380亿元，2025年将分别增长至1166亿元和440亿元；目前
海外品牌在全球及国内竞争力强，全球CR5均为海外品牌，在全球及国内合计
市占率均高达40%以上，而国内龙头全球及国内市占率均不足1%，成长空间广
阔。公司目前是唯一搭载自主研发数字示波器芯片组并商业化的中国企业，2022
年，依托国产领先的品牌、技术和营销优势，公司国内销售收入取得快速增长，
同比增长达46%；未来随着公司自研技术产业化持续深入、搭载新一代自研芯
片组的示波器等高端产品不断突破，有望凭借高壁垒技术优势成长为行业龙头。
盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.91、1.60、
2.44亿元，对应2023年和2024年归母净利润同比增速分别为76.4%和52.0%，
风险提示：技术与产品研发风险、芯片进口依赖风险、国际贸易摩擦风险。
指标/年度2021A2022E2023E2024E
营业收入（百万元）483.94637.23929.561220.10
增长率36.63%31.67%45.88%31.26%
归属母公司净利润（百万元）-3.9090.89160.28243.61
增长率85.65%2431.81%76.35%51.99%
每股收益EPS（元）-0.030.751.322.01
净资产收益率ROE-0.52%10.77%16.26%20.35%
PE-31201347650
PB16.1414.4212.3410.16
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