【行业研究报告】阳光电源-业绩较快增长，持续受益于光储需求放量

阳光电源业绩较快增长，持续受益于光储需求放量公司发布2022年度业绩预告，预计实现盈利32.00-38.00亿元，同比增长102.19%-140.09%。公司出货量较快增长，龙头优势显著，未来有望持续受支撑评级的要点预告2022年盈利同比增长102.19%-140.09%：公司发布2022年度业绩预告，全年预计实现收入390.00-420.00亿元，同比增长61.58%-74.01%；预计实现归母净利润32.00-38.00亿元，同比增长102.19%-140.09%；扣非净利润30.00-36.00亿元，同比增长124.79%-169.75%。按照预告区间测算，预计公司2022Q4实现收入167.76-197.76亿元，环比增长68.73%-98.90%；归母净利润11.39-17.39亿元，环比减少1.78%-增长68.73%-98.90%；归母净利润11.39-17.39亿元，环比减少1.78%-增长49.93%；扣非净利润10.98-16.98亿元，环比减少0.82%-增长53.39%。出货量持续较快增长：报告期内，公司深耕全球市场，全球品牌影响力持续提升，光伏逆变器、储能系统、风电变流器等核心业务市场领先地位进一步加强，出货量和收入同比大幅提升。我们预计，公司全年实现逆变器出货超过72GW，其中2022Q4出货超过25GW；储能产品出货约7-8GWh，其中2022Q4出货约3.5-4.5GWh。同时，受益于规模效应、渠道的拓展和运营能力的提升，公司盈利能力进一步改善。预计公司将受益于光伏产业链放量：我们认为，伴随硅料产能的释放，光伏产业链价格有望下降并提升运营环节经济性，进而带动光伏终端需求放量，在此过程中，对成本要求较为严格的光伏地面电站需求弹性或较大。公司逆变器与储能产品或凭借其在大功率产品上的优势，较多受益于光伏整体需求（尤其是地面电站需求）的快速放量，出货量持续提升，同时公司的电站集成业务亦有望迎来量利双升。此外，储能方面，公司还有望凭借其在海外大储市场的领先布局，受益于美国等地储能需求的释放。估值在当前股本下，结合公司业绩预告与光伏、储能行业情况，我们将公司2022-2024年预测每股收益调整至2.27/4.21/5.54元（原2022-2024年预测评级面临的主要风险新冠疫情影响超预期；光伏政策不达预期；价格竞争超预期；海外贸易壁垒风险；储能行业需求不达预期；原材料涨价超预期。投资摘要年结日：12月31日202020212022E2023E2024E主营收入(人民币百万)19,28624,13741,07566,43891,139增长率(%)48.325.270.261.737.2EBITDA(人民币百万)2,3771,9204,1507,5269,796归母净利润(人民币百万)1,9541,5833,3706,2548,232增长率(%)119.0(19.0)113.085.631.6最新股本摊薄每股收益(人民币)1.321.072.274.215.54原先预测摊薄每股收益(人民币)2.103.934.96调整幅度(%)8.17.111.7市盈率(倍)54.9136.856.630.523.2市净率(倍)10.313.810.27.96.0EV/EBITDA(倍)42.5109.843.723.417.3每股股息(人民币)0.10.10.20.40.6股息率(%)0.20.10.20.30.4(56%)(42%)(29%)(15%)(2%)12%Jan-22Feb-22Mar-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22