【行业研究报告】有色金属-金属周期品高频数据周报：电解铜价格创近6个月新高，电解铝吨利润回升至千元水平

2023年1月28日
行业研究
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电解铜价格创近6个月新高，电解铝吨利润回升至千元水平
——金属周期品高频数据周报（2023.1.16~1.22）
A
钢铁/有色
流动性：1月BCI融资环境指数创近22个月新高水平。（1）BCI融资环境指
数2023年1月值为49.49，环比上月+7.73%，阶段性高点大概率已经在2020
年9月底出现（54.02），2021年以来的最低点出现在2022年5月
（40.91），按照历史经验，这对创业板指数的中长期并不利好；（2）M1和
M2增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1和M2增速差在2022年12
月为-8.1个百分点，环比-0.30个百分点。
基建和地产链条：螺纹热卷周产量处于5年同期最低水平。（1）本周价格变
动：螺纹+0.00%、水泥价格指数-1.57%、橡胶+2.82%、焦炭+0.00%、焦煤-
0.35%、铁矿+0.83%；（2）本周全国高炉产能利用率、水泥、沥青、全钢胎
开工率环比分别+0.54pct、-2.83pct、-2.0pct、-19.32pct；（3）本周螺纹产
量为229.95万吨，环比-3.35%；热卷产量为300.97万吨，环比+1.32%。
地产竣工链条：钛白粉、玻璃毛利维持4年同期最低水平。本周钛白粉、玻璃
的价格环比分别+0.00%、+0.89%，钛白粉利润为-15元/吨，环比持平。
工业品链条：半钢胎开工率降至5年同期最低水平。（1）本周主要大宗商品
价格表现：冷轧、铜、铝价格环比+0.00%、+2.01%、+2.82%，对应的毛利变
化+3元/吨、+0.13%、+70.07%；（2）本周全国半钢胎开工率为23.82%，环
比-18.82个百分点。
细分品种：电解铜价格创近6个月新高，电解铝利润大幅回升。（1）石墨电
极：超高功率为26500元/吨，环比+0.00%，综合毛利润为5495.56元/吨，环
比+4.41%；（2）镍：价格（周五）为227500元/吨，环比上周+1.79%；
（3）电解铝价格为18970元/吨，环比+2.82%，测算利润为1074.0元/吨（不
含税），环比+70.07%；（4）本周电解铜价格为70120元/吨，环比+2.01%；
（5）钼精矿价格为4520元/吨，环比+0.44%。
比价关系：小螺纹与大螺纹价差处于5年同期高位。（1）螺纹和铁矿的价格
比值本周为4.83；（2）本周五热卷和螺纹钢的价差为210元/吨；（3）本周
上海冷轧钢和热轧钢的价格差达220元/吨，环比-50元/吨；（4）不锈钢热轧
电解镍的价格比值为0.08；（5）盘螺（主要用在地产）和螺纹钢（主要用在
基建）的价差本周五达300元/吨，环比上周+0.00%；（6）新疆和上海的螺纹
钢价差本周五为20元/吨。
出口链条：美国粗钢产能利用率处于5年同期低位。（1）中国出口集装箱运
价指数CCFI综合指数本周为1160.59点，环比-3.41%；（2）本周美国粗钢产
能利用率为71.70%，环比+0.40个百分点；（3）2022年12月，中国PMI新
出口订单为44.20%，环比-2.5pct。
估值分位：本周沪深300指数+2.63%，周期板块表现最佳的是工业金属板块
（+5.02%），普钢、工业金属的PB相对于沪深两市PB比值分位（2013年以
来）分别是19.51%、74.59%；普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值目前
为0.45，2013年以来的最高值为0.82（2017年8月达到）。
投资建议：近期房地产相关政策密集出台，有望带动钢铁板块实现估值回升，
建议关注华菱钢铁、宝钢股份、八一钢铁；钼价格处于2016年以来高位水
平，建议关注金钼股份；看好地产竣工端带动电解铝需求回升，建议关注云铝
股份、神火股份、天山股份。
风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控
的风险；公司经营不善风险。
作者