【行业研究报告】中远海能-点评报告：Q4业绩兑现，周期上行未来可期

事件:
中远海能发布2022年业绩预增公告，预计2022年实现归属上市公司股
东的净利润为12.8至15.8亿元人民币，归属上市公司股东的扣除非经常
性损益后的净利润为12.2至15.2亿元，同比去年实现大幅扭亏，业绩增
势强劲。
投资要点:
◼Q42022业绩大幅增长，扣除递延所得税影响符合预期根据业
绩预增倒推，Q42022归母净利润为6.4至9.4亿元，同比大幅扭亏
为盈，环比增长33.06%至95.43%，增幅显著。如果扣除境外公司
分红对归母净利润的影响，调整后Q42022归母净利润为12.9至
15.9亿元，环比增幅为168.19%至230.56%。对比市场平均盈利水
平，Q42022油运各船型盈利水平均有所冲高。以中远海能代表船
型VLCC和Aframax来看，四季度VLCC-TD3C航线TCE和
Aframax-TCE季度均值分别为61,364和78,728万美元/天，环比上
涨139.93%和69.53%。公司充分发挥船型多元和规模的优势，抓住
市场机会，公司业绩增幅略超市场水平。
市场机会，公司业绩增幅略超市场水平。
◼2023年复苏的中国需求有望给VLCC市场注入强心剂中国需求
在VLCC市场上占据绝对主导地位，随着中国疫后复苏，油运尤其
是VLCC需求有望迎来反弹。近日，2023年第二批原油非国营贸易
进口配额下发，截至目前2023年共计下发1.32亿吨，而2022全年
配额下发仅有1.79亿吨。配额的确定进一步提高中国用油需求复苏
的确定性，重点关注春节后中国需求复苏进度以及其对油运需求的
影响。
◼俄罗斯成品油禁运在即，成品油贸易格局即将重塑2023年2月
5日俄罗斯成品油出口禁令生效后，俄罗斯部分成品油可能转移至东
南亚和中东地区进行部分混配再出口，可能出现出口量减但运距增
加的情况。不过中国有望替代俄罗斯出口，弥补这部分量的缺失。
2023年中国首批成品油出口配额下发，共计1899万吨，同比上涨
46.08%。后续国内成品油出口有望进一步增加，替代部分俄油出口，
同时带动运量、运距增长。
◼油运周期上行才刚拉开序幕。根据克拉克森测算，成品油船2023
年供给增速仅有0.9%，其中MR的供给更为紧张，增速大约是0.8%。
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中远海能沪深300