【行业研究报告】上海机场-2022年度业绩预亏点评：Q4出行承压业绩符合预期，2023年居民出行意愿修复有望实现扭亏

盈利预测与估值2021A2022E2023E2024E
营业总收入（百万元）3,7286,08313,57416,050
同比-13%63%123%18%
归属母公司净利润（百万元）-1,711-2,9332,5164,730
同比-35%-71%186%88%
每股收益-最新股本摊薄（元/股）-0.69-1.181.011.90
P/E（现价&最新股本摊薄）--57.3730.51
关键词：#困境反转
投资要点
◼事件：2023年1月30日，上海机场发布2022年度业绩预亏公告，公
司预计2022年度归母净利润为-29.90亿元到-28.40亿元，扣非归母净
利润为-31.07亿元到-29.57亿元。
◼受全国大面积疫情影响，全年业绩持续承压。根据预告及前三季度数据
测算，Q4归母净利润为-8.87亿元至-7.37亿元。在疫情影响居民出行意
愿的情况下，亏损幅度相比Q3未有显著扩大。
◼Q4起降架次及旅客吞吐量分别同比下滑28.2%和35.6%。2022年3-6
月受上海疫情影响，浦东机场客流量下滑较大，Q3随着疫情修复，两
机场客流有所恢复，Q4受全国大面积疫情影响，客流量有所回落。四
季度浦东+虹桥起降架次总计9.4万架次，比2021年同期-28.2%；旅客
吞吐量为838.5万人，比2021年同期-35.6%，较2019年同期客流恢复
程度不到50%。
程度不到50%。
◼国际通航修复在即，收购日上系免税资产股权提升流量价值兑现度：自
12月26日国家卫健委发布《新冠病毒“乙类乙管”总体方案》部署有
序恢复中国公民出境旅游后，各航司逐步增加国际航线，布局出境游修
复。上海机场通过收购一系列免税相关资产布局线下免税品销售及线上
保税进口商品销售经营业务，绑定免税商利益提升话语权，提升了自身
流量价值的兑现度，有望持续受益于居民出境游修复。
◼盈利预测与投资评级：考虑收购虹桥资产后成本端上浮程度略超预期，
将2022-2024年盈利预期略下调至-29.33/25.16/47.30亿元（前值为-
27.45/26.33/48.46亿元），对应2023/2024年PE估值为57/31倍，作为
中国最大口岸，是国际通航复苏核心标的。国际复航、出行复苏将在
2023-2024年集中兑现带动业绩逐年提升，长期受益于免税行业的繁荣
◼风险提示：国内及国际疫情反复影响居民出行意愿的风险、宏观经济走
弱影响居民消费意愿的风险等。
-24%
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-9%
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1%
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2022/2/72022/6/62022/10/32023/1/30