【行业研究报告】泰和新材-公司信息更新报告：业绩符合预期，芳纶涂覆隔膜投产在即

——公司信息更新报告
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2023年1月30日，公司发布2022年度业绩预告，公司预计2022年度实现归母
净利润3.50-4.50亿元，同比减少53.40%-63.76%；预计实现扣非归母净利润
2.70-3.70亿元，同比减少56.54%-68.29%；预计实现EPS盈利0.51-0.66元/股。
2022年氨纶跌价拖累公司利润，公司业绩符合预期，我们维持2022-2024年盈利
预测，预计2022-2024年公司归母净利润分别为4.15、8.47、12.16亿元，EPS
分别为0.59、1.20、1.73元/股，当前股价对应2022-2024年PE分别为44.7、21.9、
15.2倍。公司芳纶涂覆隔膜中试项目已进入设备安装尾声、投产在即，我们看
2022年公司芳纶产能逐步释放、产销量稳步增长，然氨纶价差缩窄拖累业绩
2022年公司芳纶产品产销两旺、利润稳步提升，然芳纶业务高景气不足以弥补
氨纶利润下滑，致使2022年整体业绩同比下降。氨纶板块，受下游需求不足的
影响，2022年氨纶市场价格下跌明显，盈利水平也同比下滑：据Wind数据，我
们计算出氨纶40D的市场销售均价由2021年的6.70万元/吨下跌至2022年的
4.26万元/吨，同比下降36.43%；氨纶40D的年均价差由2021年的3.70万元/
吨下滑至2022年的1.47万元/吨，同比下跌60.27%。芳纶板块，2022年芳纶市
场需求旺盛，公司芳纶产品产销两旺、利润稳步提升，但氨纶价差缩窄拖累公司
整体业绩。未来随着宏观经济及下游需求的稳步复苏，氨纶业务有望迎来底部反
转；此外，公司芳纶产品在未来三年处于产能释放期，将进一步带动业绩高增长。
公司3,000万平米/年的芳纶涂覆隔膜中试线投产在即，增量业务全面起势
据公司业绩预告，公司锂电池隔膜中试项目进入设备安装尾声，投产在即。公
司芳纶涂覆隔膜中试线的设计产能为3000万平米/年，具备自有专利、原材料自
产、溶剂回收技术领先等多重优势。此外，公司增量业务全面起势：绿色印染产
业化项目正式启动；莱特美纤维锂电池中试项目正在建设期，未来增长动能十足。
风险提示：产能释放不及预期、下游需求萎靡、竞争格局恶化。
财务摘要和估值指标
指标2020A2021A2022E2023E2024E
营业收入(百万元)2,4414,4043,6205,1797,092
YOY(%)-3.780.4-17.843.136.9
归母净利润(百万元)2619664158471,216