【行业研究报告】中远海能-中远海能2022年业绩预盈点评：2022扭亏，继续看好油运周期向上，全球油运龙头有望充分受益

❑俄乌冲突拉长运距与美国持续释放战略储备催化油运进入高景气阶段
2022年俄乌冲突爆发后，俄罗斯原油海运出口东移，欧洲则转由美国和西非、中
东国家进口替代，带来运距显著拉长。叠加美国及其盟友为应对油价上涨和抑制
东国家进口替代，带来运距显著拉长。叠加美国及其盟友为应对油价上涨和抑制
国内通胀，持续释放石油储备，刺激油运需求和运价上涨，其中2022年四季度
VLCC-TD3C平均运价达到61,364美元/同比+3406%。公司2022年外贸油运毛利
约14.7亿元/同比+218%。
❑新订单匮乏，船东造船意愿不足，供给确定性趋紧
截至2022年12月，油船在手订单占当前运力4.3%，处于历史低位，同时新订单
匮乏，当下新船价格与二手船价格攀升，叠加燃料技术路径的不确定性进一步抑
制造船意愿，且船厂产能紧张，大型油轮新订单交付时间或得到2025年之后；
现役船队老龄化严重，预计2000年前后交付的将逐步进入拆解期，环保新规已
于2023年正式生效，或加快老船拆解退出。
❑全球补库需求与中国疫后复苏有望驱动石油需求释放
截至2022年11月，美国商业原油储备4.14亿桶，截至2022年10月，OECD商
业原油库存13.35亿桶，近期有所回升，均处近5年低位，截至2022年12月，
美国SPR为3.72亿桶，接近1983年以来最低水平，即使不考虑伊朗、委内瑞拉
解禁，当前确定性的补库需求有望带来油运需求释放。此外，随着国内疫情首轮
“达峰”过后，出行需求回暖，有望驱动石油消费回升。
❑盈利预测及估值
当前油运运价渐稳，中国疫后复苏有望驱动油品需求向上，公司作为全球油运龙
头、运力规模世界第一，盈利弹性大，预计后续将显著受益于油运行业景气周
❑风险提示
1）OPEC进一步减产原油，导致全球货量下降，进而导致油运市场的需求下
降；2）全球石油消费恢复不及预期，导致对原油需求减弱，进而导致油运市场
的需求下降。
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