【行业研究报告】德邦股份-德邦股份业绩预告点评：Q4扣非归母利润超2亿元，收购整合进一步推进

➢事件：德邦股份公布2022年业绩快报，2022年公司实现归母净利润6.4-6.7
亿元，同比+335%-354%（追溯重述后）；实现扣非归母净利润3.0-3.3亿元，
同比+245%-259%（追溯重述后）。单看22Q4，公司实现归母净利润2.9-3.2亿
同比+245%-259%（追溯重述后）。单看22Q4，公司实现归母净利润2.9-3.2亿
元，同比+143%-168%（追溯重述后）；实现扣非归母净利润2.0-2.3亿元，同
比+433%-507%（追溯重述后）。
➢收入稳健，盈利能力持续修复。德邦2022Q4实现扣非归母净利润2.0-2.3亿
元，利润环比22Q3增长为18-35%，保持了业绩持续改善的趋势。收入端，12
月疫情感染高峰期行业产能受限，公司通过提价对冲了业务量的波动。成本
端，资本开支降速及推进末端网络变革、提升自动化设备比例，使得公司毛
利率处于提升通道，同时组织流程优化带动了期间费用率下降。
➢与京东物流协同效应值得期待。2022年9月6日，京东收购德邦的股份交割完
日，公司与JD.com,Inc.签署《德邦股份综合物流服务协议》，向其提供综合
物流及咨询服务，交易金额不超过1.8亿元；并与京东物流签订《京东物流
供应链服务协议》，约定京东物流及其控制的关联方将向德邦物流集团提供
一体化供应链解决方案及其他物流服务，交易金额不超过0.9亿元。交易有
助于公司与京东物流优势互补，促进协同效应释放。
➢盈利预测与投资建议。德邦是快运行业内兼具品牌与盈利能力的优质资产，
京东物流对公司的收购印证了直营化网络的价值。2022年12月疫情防控政策
调整后快运行业迎来货量复苏，公司直营管理灵敏响应市场需求变化，Q4在
高油价背景下实现上市以来最好的第四季度盈利。向前看，经济复苏背景下
我们看好公司把握行业格局改善契机提高定价能力，看好收入端量价齐升。
中长期看，与京东物流体系在成本、产能投资、客户体验各方面发挥协同效
应，盈利中枢抬升。我们维持此前对公司2022-2024年归母净利润
➢风险提示：宏观环境波动风险、上游生产要素价格波动风险、行业竞争格局
恶化风险、公司整合风险
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财务数据和估值2020A2021A2022E2023E2024E
营业收入（百万元）27,50331,35932,50635,86939,306