【行业研究报告】千禾味业-零添加起势,公司动能充足

类型: 其他公告点评

机构: 国盛证券

发表时间: 2023-01-30 00:00:00

更新时间: 2023-01-31 10:14:19

千禾味业(603027.SH)
零添加起势,公司动能充足
事件:千禾味业发布2022年年度业绩预增公告,全年实现归母净利润
事件:千禾味业发布2022年年度业绩预增公告,全年实现归母净利润
3.10-3.54亿元,同比+40%-60%,其中单Q4实现归母净利润1.23-1.67
亿元,同比+37%-86%,主要系:1)公司强化产品品质、积极开拓市场、
优化营销渠道,市场竞争力提升,销售规模扩大;2)相比上年同期,2022
年未发生大额广告费用支出,销售费用同比减少。
零添加起势,22Q4迎来量价齐升。1)添加剂事件后酱油行业开启新一轮
品类升级周期,渠道反馈2022Q4零添加品类动销明显提速、多地产品供不
应求,根据样本终端调研,千禾味业零添加产品货龄仅1月左右,Q4营收
放量+高端零添加产品占比提升推动公司业绩高增;2)渠道反馈2023年以
来公司加大部分区域大包装零添加产品促销力度,叠加低库存下的补库拉
动,1月以来部分区域发货及动销两旺,营收放量叠加净利率上行,2023Q1
业绩开门红有望。
KA势能充足,传统渠道拓展贡献增量。公司未来增长点在于KA渠道充分
受益零添加红利+传统渠道拓展打开增量空间,1)公司零添加产品力及品
牌势能强劲,通过充足的渠道利润率+成熟驻店导购模式保障KA渠道推力,
零添加风口之下有望实现KA渠道份额稳步提升,根据样本终端数据,添加
剂事件后公司KA陈列占比提升至15%-20%,而此前仅约10%-15%;2)
公司自21Q4起重点考核传统渠道占比,并推出平价零添加补齐产品矩阵,
添加剂事件后公司在传统渠道品牌认知提升明显,渠道反馈部分区域产品周
转及招商明显提速,当前公司在外埠市场传统渠道空白市场较多,我们看好
未来渠道拓展贡献显著增量。
投资建议:零添加风口已至,供需两端推动品类加速扩容,公司商超渠道推
力充足、产品及品牌拉力领先,有望充分受益行业红利,同时流通渠道拓展
打开成长空间;我们根据业绩预告小幅调整此前盈利预测,预计2022-2024
年营收23.5/31.0/37.2亿元(前值22.8/29.7/35.7亿元),同比
+22%/+32%/+20%;归母净利润3.3/4.7/6.2亿元(前值2.9/4.6/6.1亿元),
风险提示:原材料价格波动,食品安全风险,市场竞争加剧。
财务指标
2020A2021A2022E2023E2024E
营业收入(百万元)