【行业研究报告】鼎胜新材-2022年业绩预告点评：业绩基本符合预期，继续看好电池铝箔高景气

2023年1月31日
公司研究
公司研究
业绩基本符合预期，继续看好电池铝箔高景气
——鼎胜新材（603876.SH）2022年业绩预告点评
事件：公司于1月30日晚发布2022年业绩预告，预计2022年实现归母净利
润13.5-14.5亿元，同比增长214%-237%；扣非后归母净利润14.2-15.2亿元，
同比增长272%-299%。
点评：
业绩基本符合预期，Q4利润或受传统铝箔业务拖累环比下降。全年业绩增长源
于1）2022年动力电池铝箔下游需求持续旺盛，公司持续加快低附加值产线转
产生产附加值更高的动力电池铝箔，电池铝箔产销量相较于2021年有大幅提升。
2）传统类包装铝箔下游市场需求整体旺盛。按照公司业绩预告计算，2022年
Q4单季度归母净利润为3.2-4.2亿元，中值约3.7亿元，环比Q3下降16%，
预计主要为传统铝箔（空调箔、包装箔）业务的拖累。
电池铝箔行业头部企业，扩产持续进行。公司公告显示，公司2021年电池铝箔
产量5.78万吨，占电池铝箔总产量的41.29%；公司于2022年7月公告拟募资
27亿元在内蒙古新建“年产80万吨电池箔及配套坯料项目”；项目建成后，预
计将新增20万吨/年电池箔生产能力和60万吨/年坯料的生产能力。公司与行业
内多家优质客户建立了长期稳定的合作关系；2022年，公司相继与宁德时代、
蜂巢能源签订长期供货协议，上述客户将有效消纳公司新建产能。
产能爬坡、良率、验证周期等构建行业壁垒，电池箔延续高景气。考虑产能爬坡，
从产线建设到产能大规模释放时长在4年以上，其中电池铝箔产线建设时长一般
在2-3年，行业IATF16949验证周期1.3年（其中通过客户验证时间约0.5年）。
动力锂电池、储能、钠电池（铝箔用量较锂电池翻倍）等领域对电池铝箔需求持
续高增长，预计2023-2025年全球电池铝箔仍将维持紧平衡局面，电池铝箔高
景气有望延续；若有在建项目进度不及预期，或仍将延续供给紧张态势。
盈利预测、估值与评级：电池铝箔行业将持续受益于锂电池以及钠电池领域需求
的高速增长；公司在建电池铝箔项目投产后，仍将维持电池铝箔行业头部地位，
继续看好公司业绩表现。我们维持前期对公司盈利预测，预计2022-2024年归
母净利润分别为14.3/20.6/25.0亿元，对应当前股价的PE分别为17/12/10倍。
风险提示：电池铝箔项目进度不及预期，下游锂电池以及钠电池装机等需求不及
预期，行业扩产进度超预期导致加工费下降风险。
公司盈利预测与估值简表
指标202020212022E2023E2024E
营业收入（百万元）12,42718,16821,09922,19823,201
营业收入增长率10.59%46.20%16.14%5.21%4.52%