【行业研究报告】顺丰控股-2022年业绩预告点评：疫情影响逐步消散，盈利有望继续增长

2023年1月31日
公司研究
公司研究
疫情影响逐步消散，盈利有望继续增长
——顺丰控股（002352.SZ）2022年业绩预告点评
◆事件：公司发布2022年业绩预告。公司22年预计归母净利润60.5亿元~62.5
亿元，同比增长42%~46%；其中公司22年第四季度预计归母净利润为15.8亿
元~17.8亿元，同比下降36%~28%，较22年第三季度下降19%~9%。公司22
年预计扣非净利润为52.5亿元~54.5亿元，同比增长186%~197%；其中公司
22年第四季度预计扣非归母净利润约13.9亿元~15.9亿元，同比变化-8%~+6%，
较22年第三季度下降19%-8%。
◆国内疫情反复，公司快递业务量同比增长。公司2022年快递业务完成量约111
亿票，同比增长约5.5%（调整后），高于行业平均增速（2.1%）；公司业务量
全行业占比约为10.0%，较上年同期占比增加0.3pct（调整后）。公司22年
12月业务完成量同比增长23.2%，高于行业平均增速（1.2%），公司业务量全
行业占比约为11.2%，较上年同期占比增加2.0pct。
◆嘉里物流并表，公司收入大幅增长。公司2022年速运业务收入约1,742亿元，
同比增长约8.2%（调整后），高于行业平均增速（2.3%）；平均单票收入约
15.4元，同比增长约2.5%（调整后）。由于嘉里物流并表，公司2022年实现
供应链及国际业务收入约871亿元，同比增长约111%（调整后）。合并统计以
上收入，公司2022年共实现收入约2,613亿元，同比增长约29%（调整后）。
◆成本管控继续发力叠加嘉里物流并表，盈利能力回升。尽管2022年受到部分
网点因疫情阶段性封控、燃油价格较大幅度上涨、国际空海运价格下行等影响，
公司2022年度业绩仍实现较好增长，主要原因如下：（1）在收入端，持续提
升服务质量与产品竞争力，优化产品结构，精细客户分层管理，进一步夯实多元
化和差异化的物流服务能力，凭借直营网络在疫情期间确保高品质服务和收入稳
定增长；（2）在成本端，坚持精益化资源规划与成本管控，注重提升资源投产
效率，持续多网融通扩大资源共享效益；（3）自2021年第四季度起合并嘉里
物流的业绩。
◆鄂州机场投运，顺丰航空稳步前行。22年7月，国内首个专业货运枢纽机场
鄂州花湖机场正式投运。22年顺丰航空累计投运9架新运力，全货机数量增长
至77架，宽体机比例进一步扩大，机队规模保持领先优势；国内外通航站点累
计超过90个，“覆盖全国、辐射亚洲、延伸欧美”的货运航线网络稳步完善。
◆投资建议：面对国内疫情反复等外部环境，公司通过精益化资源规划与成本管
控，推动公司业绩修复；鄂州机场正式投运，依托嘉里物流的增量资源，公司的
全球网络布局将逐渐深入，未来业绩有望继续增长。我们下调公司22年净利润
预测1%至62.1亿元，上调公司23年-24年净利润预测1%/2%分别至94亿元、
◆风险提示：宏观经济波动风险导致快递需求下降；行业竞争超预期导致单票收
入下滑，进而影响公司利润水平；创新业务扩张拖累公司盈利水平。
公司盈利预测与估值简表
指标202020212022E2023E2024E
营业收入（百万元）153,987207,187263,065312,596372,431
营业收入增长率37.25%34.55%26.97%18.83%19.14%