【行业研究报告】比亚迪-2022年业绩亮眼，单车盈利持续提升

2023年01月31日比亚迪(002594.SZ)比亚迪(002594.SZ)公司快报2022年业绩亮眼，单车盈利持续提升乘用车Ⅲ投资评级维持评级6个月目标价360元股价(2023-01-30)281.99元交易数据总市值(百万元)820,913.17流通市值(百万元)328,451.97总股本(百万股)2,911.14流通股本(百万股)1,164.7612个月价格区间212.8/353.5元股价表现资料来源：Wind资讯升幅%1M3M12M相对收益1.2-1.132.3绝对收益9.717.524.3徐慧雄xuhx@essence.com.cn谷诚gucheng@essence.com.cn相关报告12月销售数据出色，宋家族销量突破7万2023-01-0311月销量表现优异，高端车占比明显提升2022-12-04十月销量表现优异，结构持续优化2022-11-04三季报业绩表现亮眼，盈利能力持续提升2022-10-31盈利能力稳步提升，三季报业绩大超预期2022-10-18事件：1月30日公司发布业绩预告，预计2022年归属上市公司股东的净利润为160-170亿元，同比增长425.42%-457.26%。2022年业绩表现亮眼：公司预计2022年实现扣除非经常性损益后的净利润151-163亿元。若以中值计算，2022年实现扣非后净利润157亿元，同比增长1151.38%；2022Q4实现扣非后净利润73.35亿元，同比增长1892.15%，环比增长37.49%。整体来看业绩表现亮眼，且展现出了几大经营特点：1）销售结构持续优化：2022Q4比亚迪汉、海豹等高端车型合计销量占比达到28.73%，环比提升6.09pct；e平台3.0车型合计销量占比达到30.34%，环比提升4.39pct；e平台2.0车型销量占比下滑、DM-i车型销量占比平稳，整体销售结构持续优化。2）单车利润再创新高：以业绩预告中值计算，我们预计2022Q4中比亚迪的单车利润约为1.02万元（未剔除光伏等业务利润影响），较2022Q3环比提升约1000元，创下了历史新高。3）原材料价格上涨带来了一定压力：2022Q4电池级碳酸锂均价达到了55.18万元/吨，较2022Q3环比提升了14%，处于历史上较高的水平，给公司盈利端造成了一定程度的压力。对2023年公司业绩较为乐观：尽管面临着国补退出、行业竞争加剧等多重压力，我们对公司2023年的业绩仍较为乐观：1）涨价能对冲国补退出的压力：2023年起公司对旗下大部分车型涨价2000-6000元，能够部分对冲国补退出的压力。在消化完在手未涨价订单后，2023Q2起公司的盈利能力有望得到修复。2）销售结构持续优化升级：2023年比亚迪海狮、腾势N7、仰望U8、U9等高端车型预计会陆续上市，高附加值车型销量占比有望提升、销售结构继续优化，有望带来更高的单车盈利水平。3）规模优势继续凸显：2023年比亚迪的产能预计会突破400万辆，交付量有望再创新高，能够会带来更明显的规模效应。4）DM-i车型盈利有望超预期：2023年插混车型国补退出的金额相对较少，在涨价、技术升级和规模效应的共同推动下，比亚迪的DM-i车型的盈利有望逆势提升，拉动盈利超预期。5）原材料价格有望回落：2023M1电池级碳酸锂均价为48.7万元/吨，较2022Q4下滑了11.7%。若2023年电池级碳酸锂等原材料价格继续下滑，将会给公司盈利端带来明显的利好。持续看好公司业绩长期潜力：展望未来3-5年，三大要素有望持续驱动公司业绩高成长。1）品牌向上：公司持续通过高价格产品和精准营销、优质服务等措施来实现品牌力的续向上，如-24%-14%-4%6%16%26%