【行业研究报告】比亚迪-2022年业绩预告点评：单车盈利小幅提升，业绩略好于市场预期

盈利预测与估值2021A2022E2023E2024E
营业总收入（百万元）216,142420,393588,714717,411
同比38%94%40%22%
归属母公司净利润（百万元）3,04516,77030,22840,117
同比-28%451%80%33%
每股收益-最新股本摊薄（元/股）1.055.7610.3813.78
P/E（现价&最新股本摊薄）249.1945.2525.1018.92
关键词：#业绩超预期
投资要点
◼业绩：公司22年归母净利160-170亿元，同增425%-458%；扣非净利
151-163亿元，同增1104-1199%，其中Q4归母净利67-77亿元，同增
1010-1176%，环增17-34%；扣非净利67-79亿元，同增1730-2056%，
环增26-49%，略好于市场预期。
◼Q4公司新能源车销量持续强劲增长，再创历史新高。Q4公司电动车销
68万辆，同增157%，环增27%，销量保持强劲增长，创历史新高，出
口约3.3万辆，22年累计销量为186万辆，同比增长209%，累计出口
约5.55万辆。Q4纯电动乘用车销33万辆，同增142%，环增27%；插
混乘用车销35万辆，同增177%，环增27%。公司在手订单饱满，月均
订单约25万辆，23年推出仰望品牌贡献增量，预计2023年比亚迪电
动车销量超300万辆，同增60%+，其中出口预计20万辆。
◼预计单车盈利环比微增，年初涨价覆盖成本上涨。公司销量持续高增，
产能利用率提升，规模效应显著，预计Q4单车盈利约1万元出头，环
产能利用率提升，规模效应显著，预计Q4单车盈利约1万元出头，环
比微增，我们预计22年单车利润近8000元，同增2倍+。由于原材料
价格大幅上涨、补贴退坡等影响，23年初公司提价，上调幅度2000-6000
元，此外公司可通过技术升级、供应商招标实现降本，我们预计23年
公司单车盈利维持1万元左右。
◼Q4电池装机量同比高增，23年出货预计翻倍以上增长。Q4动力和储
能电池装机32.34GWh，同环比+123%/+38%；22年累计装机89.84GWh，
同比增长137%，其中储能预计贡献12gwh，同比翻倍以上增长。受益
于欧洲户储及全球大电站项目，预计23年公司电池产量超200gwh，同
比翻倍以上增长，其中储能电池出货30gwh，同增150%。
◼盈利预测与投资评级：考虑单车盈利小幅提升，我们上调对2022-2024
年的归母净利预测至168/302/401亿元（原预测值163/302/395亿元），
同增451%/80%/33%，对应PE为45/25/19x，给予2023年35倍PE，目
◼风险提示：原材料价格大幅波动、电动车销量不及预期。
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