【行业研究报告】-春节假期宏观信息梳理：风险在海外

国内消费温和复苏，春节驱动特征明显
国内消费温和复苏，春节驱动特征明显
从整体消费数据来看，延续了节前温和复苏的趋势。出行人数与
2019年同期相比恢复程度偏慢，物流平稳增长，电影市场热度高。旅
游收入恢复持续慢于旅游人次，分地区看，各地旅游市场普遍复苏。
从消费结构来看，服务消费的恢复持续慢于商品消费，主要的消费恢
复亮点在粮油食品等基本生活类商品，反映春节假期对必需品恢复存
在显著驱动，节后消费的恢复仍然依赖于居民就业和收入的复苏。政
策驱动投资先行。国家发展改革委等18个部门近日印发《关于推动
大型易地扶贫搬迁安置区融入新型城镇化实现高质量发展的指导意
见》，意见的出台有助于加快“人”的城镇化，异地扶贫搬迁将带来新
市民的增长，有助于需求端推动房地产市场回归健康发展的轨道。同
时，各省目前披露的《政府工作报告》对2023年的基建做出了积极
部署。正如我们在报告《经济数据折射的投资方向：投资先行，消费
跟进》中提到，投资是一季度稳增长发力的靠前选择，投资对于经济
板块的提振效应明显，会相应带动居民收入的增长，在此之后，消费
的复苏就是顺理成章。
风险在海外
海外方面，春节假期期间，美元指数较20日下跌0.1%至101.922
点，COMEX黄金上涨0.1%至1929.40美元/盎司，10年美债收益率上
行4bp至3.52%，标普500指数上涨2.5%。从美欧经济持续恢复对比
看，美国较欧洲的差距在缩小。美欧日央行货币政策的差距在拉大，
美联储未来暂停加息的预期逐渐强化，但欧央行却维持了鹰派姿态，
日本央行货币政策的转向力度可能逐步加码。无论从经济对比，亦或
货币政策对比的角度来看，美元在短期内都存在明显的向下牵引力。
在弱美元的环境中，非美货币对美元不断进行挑战，可能激化美国政
府捍卫美元的决心，而最直接的方法就是“四处点火”以支撑美元。
自去年2月乌克兰危机爆发以来，尽管多国先后给予乌克兰多批军事
设备，但在“援乌坦克”问题上一直没有松口，近期美国带头突破了之
前的政策设定，试图加剧地缘政治冲突的意图明显。同时值得警惕的
是，据华盛顿时报等多家美国媒体报道，美国国会众议院新任议长麦
卡锡目前正在考虑窜访台湾，时间可能在2023年的春季。因此，在
美联储的加息弱化趋势下，全球流动性风险的缓和相对确定，可暂且
不考虑流动性收紧风险，而弱势美元叠加全球货币多极分化挑战美元
霸权，进而导致的地缘政治冲突风险加剧，则可能成为今年资本市场
的第一个风险点。
风险提示：