【行业研究报告】鲁商发展-22年业绩受拟剥离地产业务拖累，坚定聚焦大健康美业布局

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鲁商发展（600223.SH）
22年业绩受拟剥离地产业务拖累，坚定聚焦大健康美业布局
事项：
公司公告发布2022年度业绩预告，经初步核算，2022年公司实现归母净利润为0.18亿元到0.54亿元，
同比减少85%至95%；实现扣非净利润0.36亿元到0.72亿元，同比减少80%至90%。
国信零售观点：
公司22年业绩下滑主要系公司旗下房地产业务因行业下行带来的收入及毛利水平下滑，以及存货跌价损
失计提等影响。而以化妆品为主的大健康业务预计整体表现仍积极向好。随着公司此前公告计划剥离房地
产业务的稳步推进，未来也将聚焦生物、化妆品为主的大健康板块的发展，以深厚的研发底蕴为基础，利
用生物发酵、合成生物等领先技术不断实现相关产品应用的研发与创新，进一步赋能于下游化妆品、医药、
原料等高成长性赛道，实现完善的大健康产业链布局。其中化妆品业务通过“4+N”多品牌布局，以差异
化的产品力、精细化的渠道运营、全产业链赋能实现快速成长，成为未来公司业绩的核心驱动。
我们综合考虑公司22年因房地产业务受行业影响带来经营业绩波动，并同时考虑公司23年轻装上阵，未
来核心的大健康业务有望在疫情缓和后的行业复苏以及内部资源聚焦下得到更好的发展。调整公司22-24
年归母净利润至0.37/3.89/5.22亿元（前值为3.02/3.86/4.95亿元），对应23-24年PE为29/21倍，
评论：
受房地产项目拖累，2022年归母净利润同比减少85%至95%
公司发布业绩预告称，2022年公司实现归母净利润为0.18亿元到0.54亿元，同比减少85%至95%；实现
扣非净利润0.36亿元到0.72亿元，同比减少80%至90%。公司22年业绩大幅下滑主要受旗下房地产业务
经营变化影响：1）受结算区域及产品结构变化的影响，地产业务结算毛利同比下降；2）公司部分参股地
产公司进入尾盘阶段，经营利润减少，影响公司的投资收益同比下降较多；3）受疫情不断反复及房地产
市场下行的综合影响，购房需求持续走弱，为加快销售及现金回笼，公司根据各项目所处区域及城市的市
场环境、产品结构等情况，对部分产品售价进行调整，并按会计准则要求计提相应资产减值准备。
同时，公司以化妆品为主的大健康业务预计整体表现较为良好。根据公司官方战报，22年双十一期间，公
舰店店铺直播间位列新锐美妆榜第1。公司颐莲品牌全网销售额突破1亿元。