【行业研究报告】恒力石化-见历史大底,迎复苏之路!

类型: 其他公告点评

机构: 国金证券

发表时间: 2023-01-31 00:00:00

更新时间: 2023-01-31 11:14:31

业绩简评
业绩简评
恒力石化于2023年1月30日发布2022年度业绩预减公告,公
司2022年全年实现归母净利润22~26亿元,同比减少
83.26~85.83%,实现扣非归母净利润8.92~12.92亿元,同比减
少91.10%~93.86%。
经营分析
原油价格下跌带动终端产品价格走弱,库存损失拖累业绩。2022
年四季度以来原油价格环比下跌,四季度均价为88.63美元/桶,
环比降低16.92%。2022年Q4恒力石化单吨产品加权销售价格
为6215元/吨,环比下降3.45%,原油价格单边下跌终端需求不
旺终端产品价格走弱,库存损失拖累业绩。
终端需求不景气促使价差收窄,大体量PTA或造成亏损。2022
年全年PTA-PX平均价差为411元/吨,同比2021年下降
9.5%;其中,四季度PTA平均价差为375元/吨,环比收窄
33.5%,同比下降32.9%。公司现有1410万吨/年PTA产能,
PTA-PX价差持续收窄,叠加终端需求不景气或造成公司业绩亏
损。2022年下半年聚烯烃等化工品价差跌至历史底部,下半年
聚烯烃-原油平均价差为2587元/吨,相比上半年3046元/吨下降
15%,显著拖累第四季度业绩。
公司盈利能力有望进一步修复,业绩成长确定性较强。公司在
7、8月份开始的炼化一体化项目的检修工作目前已经完成,公司
生产负荷逐步恢复。与此同时,2023年公司新材料产业园一期
包含PC,ABS,PDO,PTMG等新能源新材料产品,且16亿
平锂电隔膜等新能源新材料产能有望2023年年中逐步释放,公
司持续推进深加工新能源新材料项目,推动终端产品与原油端价
差走阔,伴随经济回暖带来的盈利能力修复,公司业绩成长确定
性较强。
盈利预测
我们看好公司在经济回暖后,价差回升带来业绩弹性以及新材料
深加工产能投产拉阔终端产品-原油价差的成长。由于当前仍然为
经济恢复初期,我们下调了2023-2024年的盈利预测,下调幅度
分别为50%/40%,预计公司2022-2024年净利润为24/80/150
亿元,对应EPS分别为0.34/1.14/2.13元,对应PE为
风险提示
1.地缘政治扰乱全球原油市场;2.疫情爆发扰乱需求;3.美国持
续释放战略库存;4.美联储加息可能性;5.原油价格持续维持高
位刺激油气公司修改勘探开发资本开支计划;6.卫星定位、油轮
跟踪数据和第三方数据误差;7.模型拟合误差等。
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