【行业研究报告】凯莱英-小分子业务强劲，新兴业务全面开花

业绩简评
业绩简评
2023年1月30日公司披露业绩公告，预计2022年将实现营
业收入101.13-103.45亿元，同比增长118.01%-123.01%；净利润
32.90-33.50亿元，同比增长207.69%-213.30%；归母净利润
32.93-33.47亿元，同比增长207.97%-213.02%；扣非归母净利润
31.89-32.36亿元，同比增长241.00%-246.02%。业绩超预期。
经营分析
四季度稳健增长：公司Q4预计实现营业收入23.01-25.33亿
元，同比增长34.10%-47.62%，与前三季度相比增速有所降低主要
系四季度大订单交付有所减少；净利润5.69-6.29亿元，同比增
长51.97%-67.99%；归母净利润5.72-6.26亿元，同比增长
52.77%-67.19%；扣非归母净利润5.06-5.53亿元，同比增长
49.20%-63.06%。
小分子业务强劲增长，规模效益有效释放：公司持续保持小
分子CDMO全球领先地位，预计2022年小分子业务收入同比增长
超过115%。大订单驱动公司业务保持高速增长，常规小分子业务
稳步推进。2022年公司全面实施精益管理，运营效率提升叠加规
模效益有效释放，大订单持续高质量交付助推全年业绩高速增长。
利润端来看，2022年整体利润增速大幅快于收入增速，我们预计
主要系业务高速发展带来的产能利用率提升和规模效应等因素。
战略新兴业务全面开花，国内市场进入收获期：公司“双轮
驱动”战略有效实施，加速推进化学大分子、临床CRO、制剂CDMO、
生物大分子及CGTCDMO等新兴业务板块高速发展，各新兴业务板
块的服务客户及项目数量持续增长，预计2022年新兴业务板块收
入同比增长超过145%；国内市场进入收获期，各项业务客户池进
一步扩充，临床后期和商业化项目持续兑现，预计国内市场收入
同比增长超过140%。
盈利预测、估值与评级
新兴业务及规模效应带来的利润增厚超预期，我们小幅上调
了2022年的盈利预测（+10.13%），预计公司2022/2023/2024实
现归母净利润33/28/32亿，对应PE分别为19/22/19倍，维持公
风险提示
新冠疫情反复风险；新业务研发拓展不及预期；管理层减持
风险；环保、质量风险；上游原材料涨价风险。
公司基本情况（人民币）