【行业研究报告】安井食品-BC兼顾主业稳健，亮剑预制菜

1月30日公司发布2022年度业绩预告，预计2022年实现营业收
1月30日公司发布2022年度业绩预告，预计2022年实现营业收
入121.75亿元，同比增长31.30%；归母净利润10.60-11.10亿元，
同比增长55.43%-62.76%；扣非归母净利润9.55-10.05亿元，同
比增长70.54%-79.46%。预计22Q4单季实现营业收入40.19亿元，
同比增长26.6%；归母净利润3.71-4.21亿元，同比增长
96.6%-123.1%；扣非归母净利润3.51-4.01亿元，同比增长
96.8%-124.8%。
BC兼顾下主业稳健，预制菜延续高增。“销地产“布局下各基地协
同发展、渠道端BC兼顾、产品矩阵均衡，成为公司克服大环境不
确定性的核心要素。2022年总体餐饮复苏较弱，且Q2华东等地疫
情影响物流，公司传统速冻火锅料业务相对承压，而速冻面米及
锁鲜装中高端火锅料在C端渗透率提升和囤货需求下则表现优秀，
预制菜亦快速上量，安井小厨聚焦调理肉制品成功打造明星单品
小酥肉，冻品先生聚焦C端川湘菜单品酸菜鱼具备爆款迹象，充分
拉动公司收入及利润增长。Q3伴随餐饮回暖，火锅料业务已环比
提速；Q4公司主业增长稳健，第二曲线预制菜保持高增。春节期
间餐饮回暖，节后有望持续，公司火锅底料B端业务具备弹性空
间，C端速冻面米和火锅料锁鲜装系列保持良性增长，预制菜战略
清晰延续高增，成长势能充足。
主动降费，成本可控，支撑盈利能力上行。参照预告中枢，公司
22Q4单季归母/扣非归母净利率为9.8%/9.3%，同比分别增长
3.9/3.7pct，2022全年归母/扣非归母净利率为8.9%/8.0%，同比
分别增长1.6/2.0pct。盈利能力同比提升，主要系（1）控制费用
投入，实现期间销售、管理费率下降，同时定增募集资金带来利
息收入反应至财务费用下降；（2）成本压力总体可控，公司小幅
调价灵活应对（9-10月减促间接提价，11月小幅提价）；（3）产
品结构优化，包括锁鲜装等高增长。公司规模效应强，伴随产品
结构优化，中长期盈利能力具备较强支撑。
主业伴随餐饮持续回暖，预制菜仍具想象空间。预计公司22-24
年营收同比+31%/25%/22%，归母净利润为10.8/13.8/16.9亿元，
食品安全问题；新品表现不及预期；原材料价格上涨。
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