【行业研究报告】波司登-港股公司信息更新报告：春节催化羽绒服销售亮眼，ESG评级再度提升

——港股公司信息更新报告
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考虑2022Q4的经营受天气、疫情及整体消费环境影响，我们下调FY2023-2025
盈利预测，预计公司归母净利润22.8/27.1/32.4亿元（原为24.4/28.9/33.9亿元），
对应EPS为0.2/0.2/0.3元，当前股价对应PE为18.1/15.3/12.8倍。短期来看，随
着线下零售拐点到来叠加春节催化，预计公司品牌羽绒服2023年开局销售表现
亮眼且预计复苏势头仍能延续；长期来看，公司作为国内羽绒服龙头，羽绒服专
家的定位持续引领行业发展，创新产品研发、渠道及经营质量优化、高效快反及
线下零售拐点到来叠加春节催化，1月羽绒服销售表现亮眼
预计波司登主品牌1月零售流水同比增长约30%，春节期间可比口径（大年三十
前15天~初六）零售流水同比增长40%，预计FY2023财年的流水同比高单~低
双位数增长，预计FY2024年轻羽系列及持续迭代的高端羽绒服系列将继续驱动
销售增长。FY2022财年库存去化效果优秀且小单快反支持商品周转库存，春季
期间销售回暖下预计FY2023库存压力轻，FY2024仍可以维持良好的库存水平。
MSCIESG评级持续提升，CDP首参获评B-，体现“高质量可持续发展”战略
公司MSCIESG评级进一步提升至A级别，实现中国品牌服装行业最佳水平，
亦为第三年实现ESG评级表现稳步提升，进一步印证了波司登“高质量可持续发
展”战略。此外，2022年公司首次参评全球权威碳排放评级机构—全球环境信息
研究中心(CDP)，获得B-的优秀成绩，位列中国纺织成衣业第一，彰显波司登
绿色发展、可持续时尚发展优势。
风险提示：新品销售不及预期、疫情影响线下客流。
财务摘要和估值指标
指标FY2021AFY2022AFY2023EFY2024EFY2025E
营业收入(百万元)1351716214178802066823805
YOY(%)10.920.010.315.615.2
净利润(百万元)17102062228227073236