【行业研究报告】拓荆科技-2022年业绩预告点评：订单加速交付，业绩超市场预期

盈利预测与估值2021A2022E2023E2024E营业总收入（百万元）7581,6902,3953,206同比74%123%42%34%归属母公司净利润（百万元）68367483683同比696%436%32%41%每股收益-最新股本摊薄（元/股）0.542.903.825.40P/E（现价&最新股本摊薄）462.4386.3565.5946.40关键词：#业绩超预期事件：公司发布2022年业绩预告。◼订单加速交付，2022年收入端超市场预期2022年公司实现营业收入16.50-17.20亿元，同比+118%-127%，超出2022年公司实现营业收入16.50-17.20亿元，同比+118%-127%，超出市场预期；其中Q4营业收入6.58-7.28亿元，同比+71%-90%，延续高速增长。2022年公司收入端大幅提升，主要系公司在手订单充足，设备加速交付。分业务来看，公司在PECVD设备领域行业龙头地位稳固，我们判断PECVD业务实现高速增长，仍是公司收入增长主要来源（2022Q1-Q3公司PECVD收入占比约90%）。此外，ALD&SACVD加速验证，逐步进入放量阶段，同样为公司贡献一定的收入体量。截至2022Q3末，公司合同负债和存货分别达到9.22和20.90亿元，分别同比增长107%和114%。考虑到合同负债基本为预收款项，我们判断公司在手订单实现大幅提升，在手订单充足。进一步拆分存货构成，以2022H1数据为例，发出商品9.31亿元，占存货比重59.56%，大部分为未确认商品，随着后续订单加速确认收入，2023年全年业绩有望延续高速增长。◼归母净利润实现4-5倍增长，扣非归母净利率同比+21pct2022年公司实现归母净利润3.30-4.00亿元，同比+382%-484%；实现扣非归母净利润1.60-1.90亿元，同比增加2.42-2.72亿元、扭亏为盈。单季度来看，2022Q4公司归母净利润为0.93-1.63亿元，同比+779%-1444%；扣非归母净利润为4823-7823万元，同比增加1.07-1.37亿元、扭亏为盈。若以业绩预告中位数为计算计准，2022年公司归母净利率和扣非归母净利率分别为21.66%和10.39%，分别同比+12.63pct和+21.20pct，盈利能力大幅提升。我们判断这一方面受益于公司产品技术不断成熟、议价能力有所提升，平均单价同比有一定上涨；同时开始进入先进制程设备市场，先进制程设备的市场价格较高，进一步提高毛利率；此外，随着量产机台数量增多，规模效应显现，平均成本也有所降低。另一方面，随着收入规模增大，我们判断2022年期间费用率也有所下降，进一步增厚盈利空间。◼股权激励彰显发展信心，产品线不断丰富打开成长空间2022年10月公司发布股权激励草案，拟授予280万股（约占总股本2.21%），授予对象合计达到513名（包括6位高管、核心技术人员），若以2022年中报员工数量（约677名）为基数，此次股权激励员工覆盖面高达76%，可见此次激励范围较为广泛。本次股权激励可以更好地激励人才，有效地将公司利益和激励对象紧密捆绑，利于公司中长期发展。作为薄膜沉积设备国产领军者，公司在稳固PECVD市场竞争力的同时，SACVD&ALD也持续取得产业化突破，成长空间不断打开。1）PECVD：公司核心产品，在国内市占率依然较低，公司PECVD已全面覆-24%4%32%60%88%116%144%172%200%228%2022/4/202022/7/242022/10/272023/1/30拓荆科技-U沪深300