【行业研究报告】金禄电子-聚焦BMS迎风口，储能接力增长

业绩简评
业绩简评
2023年1月30日晚，公司发布2022年年报业绩预告，预计2022
年实现收入15.0亿元（同比+12.73%），归母净利润1.41亿元（同
比+40.87%），实现扣非归母净利1.35亿元（同比+44.48%）。单季
度来看，公司22Q4实现营收3.7亿元（环比-3%），归母净利0.43
亿元（环比+9%），扣非归母净利0.42亿元（环比+10%）。
经营分析
聚焦BMS抓住新能源车增长风口，成本下降盈利回升。公司利润
大幅增长，主要源于两方面原因：1）公司是主要布局在新能源汽
车领域的PCB供应商，2021年汽车电子营收占比46%，其中主要
聚焦于新能源车相关的BMS系统（电池管理系统），同时参与到储
能产品开发中，在新能源车销售量快速增长、储能需求爆发的2022
年收入实现稳定增长；2）2022年覆铜板、铜等PCB上游主要材料
形成趋势性降价，再叠加公司上市后相对供应商议价能力显著提
升，因此公司成本在2022年显著改善，盈利能力回升，得以实现
利润增速超越收入增速。
前沿布局占据发展先机，储能接力增长。公司相较其他可比公司
竞争优势更为突出：1）公司汽车电子占比达到46%，产品布局以
BMS为主，深度参与到新能源车高速发展中，未来有望顺利拓展至
储能板块；2）深度绑定宁德时代（公司供应份额60%，并且宁德
BMS产品已经拓展到国轩高科、孚能科技等优质客户，同时已经延
伸至储能领域，配套宁德时代和派能科技享受储能增长红利。
盈利预测、估值与评级
新能源领域正面临快速发展机会，公司通过IPO募集到11.5亿元
建设年产120万平方米新产能（发行3779万股，发行价30.38元
/股，较募投项目计划超募3.6亿元）。前次预测我们低估了公司
盈利回升幅度，上调公司2022~2024年归母净利润为1.41（上调
6%）/2.3/3.3亿元，对应EPS为0.93/1.52/2.17元，对应PE为
风险提示
需求不及预期；竞争加剧；原材料降价不及预期；汇率波动风险；
限售股解禁风险。
公司基本情况（人民币）
项目202020212022E2023E2024E