【行业研究报告】安井食品-第二曲线逻辑验证，盈利加速向好

2023年01月30日安井食品(603345.SH)安井食品(603345.SH)公司快报第二曲线逻辑验证，盈利加速向好速冻食品投资评级维持评级6个月目标价191.32元股价(2023-01-30)162.50元交易数据总市值(百万元)47,660.31流通市值(百万元)47,660.31总股本(百万股)293.29流通股本(百万股)293.2912个月价格区间103.9/170.89元股价表现资料来源：Wind资讯升幅%1M3M12M相对收益-8.10.829.6绝对收益0.419.521.6赵国防zhaogf1@essence.com.cn侯雅楠houyn2@essence.com.cn相关报告主业稳增，预制菜放量，盈利持续改善2022-10-28业绩超预期，预制菜肴持续高增2022-08-23安井食品：收入保持高增，盈利改善可期2022-04-26安井食品：传统主业份额稳步提升，预制菜高增可期2022-03-21事件：公司发布2022年业绩预告，2022年预计实现营收约121.75亿元，同比增长31.30%；预计实现归母净利润10.60-11.10亿元，同比增长55.43%-62.76%；预计实现扣非归母净利润9.55-10.05亿元，同比增长70.54%-79.46%。其中，22Q4预计实现营收40.19亿元，同比增长26.55%；归母净利润4.21-3.71亿元，同比增长123.1%-96.6%；扣非归母净利润3.51-4.01亿元，同比增长96.8%-124.8%。主业稳健，预制菜贡献边际增量2022年以来，公司抓住机遇，充分利用“销地产”优势，基地协同发展、规模效应逐步显现。同时，公司BC兼顾，保持均衡发展，传统速冻火锅料和速冻面米制品营收稳步增长，产品力、渠道力和品牌力筑起高壁垒，预制菜肴板块贡献边际增量，第二曲线逻辑验证。另外，公司2021年8月、2021年9月、2022年9月分别并表新宏业、OrientalFoodExpressLimited、新柳伍，带来营收增量。控本增效，盈利向好2022年公司预计实现净利率8.7%-9.1%，同比增长1.3-1.7pct，主要系1）公司费投效率提升，促销及广告费用缩减；2）去年末对部分产品进行提价，成本压力趋缓，产品结构升级；3）公司定增利息收入提升利润表现。展望2023年，在春节期间餐饮快速修复之下，公司有望实现较快动销。同时“自产+并购+OEM”布局已见成效，成长性与确定性兼备。投资建议：我们预计公司2022-2024年的收入分别为121.76、152.20、189.51级，6个月目标价为191.32元，相当于2023年40x的动态市盈率。风险提示：原材料成本波动，食品安全，行业竞争加剧(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E主营收入6,965.19,272.212,175.615,220.418,950.6净利润603.8682.31,080.01,402.91,774.4每股收益(元)2.062.333.684.786.05每股净资产(元)12.5617.3020.4023.7527.98盈利和估值2020A2021A2022E2023E2024E