【行业研究报告】金融-非银金融行业周报：由估值修复转向基本面改善

➢核心观点：非银金融板块自2022年Q4起的上涨，我们认为有基本面
的改善，但更多的是估值修复。从2022年10月以来，美国十年期国
债收益率从高点4.3%下降到近期3.5%水平，美元兑人民币即期汇率
从7.3降到近期6.7水平，市场存在美国经济衰退、加息减缓、中国
经济复苏的预期，因此受益于流动性改善和长端利率上行的板块出现
估值修复。我们认为接下来，市场关注重点或将转向基本面改善的板
块和个股，保险和券商均如此。
券商板块在2022年低基数情况下，我们认为2023年有望实现25%
利润增长，估值目前为1.4xPB，配置性价比仍较高。同时在2022年
资本市场基础制度建设已经取得明显进步的基础上，2023年全面注册
制有望进一步推进，国央企再融资有望逐步完善，以及居民财富有望
向金融资产转移，服务于资本市场的券商也有望获得明显业绩增量；
2022年11月至今保险板块涨幅约35%，但目前各家险企估值仍处低
位。我们建议在经济复苏期，重点配置基本面有望明显改善的非银板
保、中国平安等，多元金融关注受益于地方经济复苏的江苏金租。
保、中国平安等，多元金融关注受益于地方经济复苏的江苏金租。
➢市场回顾：上周（20230116-20230120，下同）主要指数上行，上证
综指报3264.81点，环比上上周（20230109-20230113，下同）
+2.18%；深证指数报11980.62点，环比上上周+3.26%；沪深300
指数报4181.53点，环比上上周+2.63%；创业板指数报2585.96
点，环比上上周+3.72%；非银金融（申万）指数报1632.51点，环比
+5.38%，保险Ⅱ(申万)指数1105.08点，环比上上周-0.81%，多元金
融(申万)指数报1135.07点，环比上上周+7.35%；中证综合债（净
价）指数报99.61，环比上上周-0.16%。沪深两市A股日均成交额
7392.11亿元，环比上上周+0.44%，日均换手率0.93%，环比上上周
+0.02bp。截至1月19日，两融余额15305.57亿元，较上上周-
0.55%。截至2022月12月31日，股票型+混合型基金规模为7.00
万亿元，环比+0.43%，12月新发权益基金规模份额304亿份，环比
+28.47%。个股方面，券商：国盛金控环比上上周+22.66%，华鑫股
安环比上上周+0.48%，中国人寿环比上上周-5.12%，中国太保环比
上上周+1.31%，新华保险环比上上周-2.24%。
3.62pct。行业PB估值回升至1.41倍。个股方面，进入2023年以
21.25%，涨幅领先市场和行业。