【行业研究报告】-宏观研究报告：春节期间国内外值得关注的信息

报告摘要
海外经济继续下行，欧洲趋势好于美国。美国咨商会领先指标快速下
滑，这一指标是美国较多经济指标的综合指数，对于指示经济衰退有
滑，这一指标是美国较多经济指标的综合指数，对于指示经济衰退有
较强的意义。1月MarkitPMI指数超预期回升，但幅度不大，仍显著
低于50的临界线，横向对比来看是主要经济体中最低的，反映出美国
经济萎缩的趋势在持续。耐用品订单超预期回升，但其中主要是飞机
订单的贡献。剔除国防和飞机订单后，12月份美国核心耐用品订单环
比下跌0.2%，反映出商业投资的需求在下降，制造业前景不佳。核心
PCE如期下行，同时密歇根大学调查的消费者通胀预期也低于预期，
为美国进一步放缓加息打下基础。欧洲经济所面临的风险并未完全消
除，但近期的表现较市场预期的更好，也优于美国的表现。欧元区制造
业PMI连续三个月反弹，服务业PMI已经回到50的景气线之上，欧
洲火车头德国的IFO景气指数持续回升，多项数据的较好表现有助于
推动市场对欧洲经济及欧元的乐观情绪。
多数国家加息接近尾声。在经历了2021-2022年全球加息潮后，近期多
个国家已经开始暗示加息接近尾声。加拿大央行在12月议息会议上删
除了需要进一步加息的措辞。挪威央行1月暂停加息，虽然3月可能
再加一次，但大概率是最后一次。马来西亚央行1月19日会议意外宣
布停止加息，而市场普遍预期这次会议上会再加25bp。同日，印尼加
息25bp后表示“目前为止的加息幅度足以抑制通货膨胀，担心美欧等
国的衰退风险会使今年全球经济增长逊于预期。”随着越来越多的国
家停止加息脚步，本轮全球加息周期可能已经接近尾声。美联储放缓
加息的概率也越来越大。从CMEGroup的利率期货定价来看，目前市
场对于2月美联储加息25bp以上的预期已经消失，对于加息25bp和
不加息的概率预期分别为98.4%和1.6%。同时市场对年内降息的预期
不断增加。
地缘政治风险加大。近期俄乌冲突有所升温。在此前多个国家已经宣
布对乌克兰的坦克援助计划之后，美国和德国也开始对乌援助最先进
的坦克，标志着西方国家对乌克兰的援助已经从“防御性武器”转向了
“进攻性武器”，这将大大增强乌克兰的进攻能力。一季度末存在俄乌
决战的可能性。未来地缘政治风险可能再度升温。
春节期间国内经济的三大亮点。第一，存在“返工潮”。春节后人流量
的活跃程度强于春节前，尤其是临近假期结束时。这可能反映出节后
存在集中“返工”的现象。返工人数的增加有助于缓解此前市场对于节
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2023-01-29