【行业研究报告】嘉益股份-公司信息更新报告：2022业绩高增，绑定优质客户+产能扩张成长可期

——公司信息更新报告
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公司发布业绩预告，预计2022年归母净利润为2.45-2.60亿元，同比增加
198.16%-216.42%，扣非净利润2.55-2.70亿元，同比增加233.86%-253.50%。据
我们测算，公司2022Q4归母净利润预计为0.77-0.92亿元，同比增加
275.4%-348.1%。2022年公司凭借在研发、生产方面的核心竞争力，承接行业东
风，业绩表现亮眼。我们认为依托核心客户持续绑定，公司在产能扩充后将迎来
新一轮发展，因此我们上调盈利预测，预计2022-2024年净利润为2.51/3.31/4.24
亿元（此前为2.03/2.17/2.74亿元），对应EPS为2.44/3.20/4.11元，当前股价对
行业：保温杯制造行业出口景气度持续，赛道优质企业有望超额受益
行业景气度方面，2022Q4不锈钢真空保温杯出口仍维持较高景气度，除玻璃内
胆外保温瓶10月-12月出口金额同比增速分别为64.0%/48.8%/26.9%（海关编码
HS96170090），截止2022年12月累计出口金额为16.35亿美元，同比增长47.5%。
随着保温杯消费属性增强叠加多元化应用场景落地，我们预计全球不锈钢保温杯
市场将稳步扩张，保温杯出口制造行业，长期发展逻辑通顺。从品牌及制造端看，
行业竞争格局分散，现有产品质量良莠不齐，留给优质的保温杯制造商较大发挥
空间，我们看好嘉益股份作为该赛道的优质企业从中受益。
核心客户持续绑定订单收入确定性强，产能爬升公司高速成长可期
客户端：公司凭借研发、生产核心竞争力，较早切入PMI、Takeya等国际大客
户供应链体系，且牢牢占据主要/第一供应商地位。公司第一大客户PMI在保温
杯赛道内表现亮眼，已获得星巴克北美地区水杯类产品7年独家经营权，销售收
入增长确定性强；同时PMI供货的传统保温杯品牌Stanley紧跟用户消费热点，
加快新品推出节奏，销售收入有望迎来新增长。产能端：公司产能利用率及产销
率常年高位运行，公司2022年11月公告，拟在越南设立全资孙公司扩充产能，
随着公司扩产IPO募投项目逐步推进及越南工厂投入建设，我们看好公司产能
瓶颈得以解决，订单承接能力增强叠加外协产能减少，公司高速成长可期。
风险提示：市场竞争加剧、原材料价格上升、大客户订单不及预期。
财务摘要和估值指标
指标2020A2021A2022E2023E2024E
营业收入(百万元)3565861,2811,8232,375
YOY(%)-12.264.7118.842.330.2
归母净利润(百万元)6582251331424