【行业研究报告】中微公司-2022年业绩预告点评：新增订单持续高增，盈利能力快速释放

事项：
2023年1月30日，公司发布2022年年度业绩预告：
1）2022年：公司预计实现营业收入47.40亿元，同比+52.50%；预计实现归
母净利润10.8~12.0亿元，同比+6.78%~18.64%；预计实现扣非后归母净利润
8.6~9.4亿元，同比+165.11%~189.77%；2）2022Q4：公司预计实现营业收入
16.97亿元，同比/环比+63.90%/+58.41%；预计实现归母净利润2.87~4.07亿元，
16.97亿元，同比/环比+63.90%/+58.41%；预计实现归母净利润2.87~4.07亿元，
同比-38.87%~-13.32%，环比-11.73%~+25.17%；预计实现扣非后归母净利润
2.16~2.96亿元，同比+35.50%~85.67%，环比+6.34%~45.71%。
评论：
营业收入及新签订单持续高增长，公司盈利能力快速释放。公司前道刻蚀设
备竞争优势明显，MOCVD设备在Mini-LED中快速放量，公司预计2022年
实现营业收入47.40亿元，同比+52.50%；预计实现归母净利润10.8~12.0亿元，
同比+6.78%~18.64%；预计实现扣非后归母净利润8.6~9.4亿元，同比
+165.11%~189.77%。公司归母净利润增速较慢主要是政府补助、公允价值变
动收益和处置收益较2021年同期下滑较多所致。订单维度，公司2022年新签
订单金额同比+53.0%至63.2亿元，在手订单充沛支撑公司业绩持续高增长。
美国出口管制加速设备国产化，公司刻蚀设备将持续受益。美国出口管制开
启设备国产化浪潮，以中微公司代表的国内半导体设备厂商的份额显著提升。
公司CCP设备和ICP设备正快速突破，在逻辑产线中，公司已实现多数刻蚀
工艺的覆盖；在3DNAND中，公司CCP刻蚀设备可应用于128层及更高层
数NAND的量产，同时正在开发新一代能够涵盖200层以上极高深宽比的关
键刻蚀应用以及其他关键刻蚀应用，公司有望持续受益于国产替代机遇。
公司刻蚀设备持续受益于行业高景气，MOCVD业务有望迎来拐点。刻蚀设备方
面，公司CCP设备竞争优势明显，ICP产品已在超过15家客户的生产线上进
行100多个ICP刻蚀工艺的验证，未来有望成为公司刻蚀业务新的增长点。
MOCVD设备方面，公司2022年前三季度MOCVD设备收入为3.88亿元，同
比增长27.70%，前三季度毛利率达到35.83%。随着下游客户持续加码
MiniLED技术，公司凭借技术优势有望显著受益于行业需求提升。
投资建议：全球半导体设备市场持续高景气，公司显著受益于刻蚀设备需求增
长；同时MiniLED技术趋于成熟，下游LED芯片厂商积极扩产，公司MOCVD
设备业务将迎来业绩拐点。考虑到公司业绩释放超预期，我们将公司2022年
收入预期由45.0亿元上调至47.4亿元，维持2023-2024年营业收入预期为
61.0/81.4亿元，将2022-2024年公司归母净利润预期由11.0/14.4/18.5亿元上
调至11.6/14.9/19.3亿元，结合公司历史估值区间及行业平均估值水平，给予
2023年15倍PS，对应目标价为148.53元，维持“强推”评级。
风险提示：中美贸易摩擦加剧；下游客户扩产放缓；上游零部件供应短缺。
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