【行业研究报告】苏泊尔-外销增速承压,内销表现较好

类型: 其他公告点评

机构: 天风证券

发表时间: 2023-01-31 00:00:00

更新时间: 2023-01-31 14:14:47

事件:公司发布2022年业绩预告,预计22年实现收入201.7亿元,同比
-6.56%,实现归母净利润20~21亿元,同比+2.88%~8.03%,实现扣非净利
润18.6~19.6亿元,同比+0.11%~5.49%。其中Q4实现营收51.9亿元,同
比-12.3%,实现归母净利润6.9~7.9亿元,同比-1.7%~12.5%,实现扣非净
利润5.5~6.5亿元,同比-21.6%~-7.4%。
利润5.5~6.5亿元,同比-21.6%~-7.4%。
外销增速承压,内销表现较好
分业务看,内销平稳增长,根据生意参谋的天猫数据显示,公司Q4厨房
小家电+炊具同比+14%。由于高基数和海外去库存、需求疲软的原因,公
司外销下滑较为显著,根据披露的23年关联交易公告,公司22年为SEB
代工收入为46.73亿元,同比-32%。根据公告披露的关联交易看,公司23
年外需有望修复,公司预计代工收入为50.57亿元,同比+8.2%。
原材料价格下行叠加产品结构优化推动公司利润端改善
得益于产品结构改善、直营零售占比提升、持续推进降本增效,公司实际
毛利率得到较好提升;此外,原材料价格下降,以及推出更多有竞争力产
品并提升了产品均价也为公司成本端缓解了压力。费用方面,公司采取了
积极的措施,优化各项费用结构,在研发创新上持续投入。利润方面,计
入公司当期损益的政府补助以及货币资金投资收益较上年同期增长,信用
减值损失较上年同期减少等,公司22年整体盈利能力较同期得到较好提
升。
投资建议
由于海外宏观因素的扰动,公司22年外销增速承压,代工收入显著下滑。
展望23年,外需或将改善,随着海外库存逐步去化,外销增速有望恢复
正轨。内销方面,随着疫情防控的放开,零售端有望得到修复。根据公司
的业绩预告和23年日常关联交易公告,我们略下调了22年的外销增速,
同时提升了23、24年外销的收入增速,我们预计22-24年归母净利润为
20.5、23.1、25.9亿元(22-24年前值为20.7、22.1、23.5亿元),对应估
风险提示:新品销售不及预期,原材料价格上涨风险,海外需求不及预期
等。本次业绩预告是公司财务部门的初步测算结果,具体财务数据以公司
披露的2022年年度报告为准。
财务数据和估值202020212022E2023E2024E
营业收入(百万元)18,596.9421,585.3320,173.6522,191.0224,460.39
增长率(%)(6.33)16.07(6.54)10.0010.23
EBITDA(百万元)2,607.652,815.762,418.472,822.483,163.18
归属母公司净利润(百万元)1,846.221,943.942,050.492,312.992,592.32