【行业研究报告】清源股份-2022年业绩预增点评：业绩同比高增，欧洲及新兴市场持续开拓

事项：
公司发布2022年年度业绩预增公告。预计公司2022年年度实现归母净利润
0.90~1.20亿元，同比+90.00%~+153.33%；实现扣非归母净利润0.85~1.17亿
元，同比+90.09%~+161.55%。其中2022Q4实现归母净利润0.22~0.52亿元，
同比扭亏为盈，环比-45.56%~+29.70%；实现扣非归母净利润0.19~0.51亿元，
同比扭亏为盈，环比-45.56%~+29.70%；实现扣非归母净利润0.19~0.51亿元，
同比扭亏为盈，环比-51.94%~+29.82%。业绩符合预期。
评论：
澳洲分布式支架龙头，业务发展向好。公司主营业务主要有光伏支架与电站
开发与建设两类，2022H1营收占比分别为84.2%/14.2%。截止2022年二季度
末，公司产品已覆盖全球30多个国家，累计销售超15GW。公司光伏支架产
品主要有屋顶支架、地面支架和智能跟踪器三大类，主要销售区域为澳洲、中
国、欧洲及日本等。创下连续12年澳洲屋顶光伏市场占有率第一的记录。光
伏行业景气度持续上升，带动光伏支架需求增长，公司支架业务发展向好。
欧洲市场需求高增，国内市场有望进一步放量。俄乌冲突使得欧洲分布式光
伏支架市场需求持续向好，公司欧洲销售团队积极拓展客户，树立并提高品牌
知名度，公司光伏支架业务在欧洲实现大幅增长。2022H1，公司分布式光伏
支架业务在欧洲实现营业收入5384.9万元，同比增长612.3%。公司积极与创
维光伏、中来股份和天合光能等国内分布式光伏EPC厂商合作，把握国内分
布式光伏市场的发展机遇。随着产业链价格回落，国内集中式电站启动在即，
带动国内地面固定支架和跟踪支架需求的回升，公司于2022年新建新疆基地，
主要覆盖西北地区，公司在国内市场有望进一步放量。
积极推广储能产品，拥抱新兴蓝海市场。公司正在欧洲及澳洲等地区积极推
广自主品牌的户用储能系统产品，公司的TNK系列户用储能系统，采用磷酸
铁锂电池，PCS一体化设计，内部集成BMS，EMS功能。海外户用储能渗透
率仍然较低，行业发展空间广阔。此外，公司推出的jeri品牌便携式电源主要
面向澳洲及日本市场，把握行业高速发展机遇，有望为公司贡献新的利润增长
点。
投资建议：公司为澳洲分布式光伏支架龙头，同时公司对欧洲、中国和东南亚
等新兴市场的开拓逐渐收获成效，中短期具有较强的业绩增长能力，并基于渠
道复用性和终端重叠性拓展户用储能领域。我们预计公司2022-2024年归母净
利润分别为1.05/1.70/2.73亿元，当前市值对应PE分别为44/27/17倍，给予公
司2023年35xPE，对应目标价21.73元/股，维持“推荐”评级。
风险提示：光伏支架需求不及预期、原材料价格回落不及预期、公司市场开拓
不及预期、竞争加剧风险、相关测算具有一定主观性等。
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