【行业研究报告】圆通速递-数字化转型持续赋能网络，管理改善持续释放红利

疫情冲击行业供需两端，凸显公司经营韧性
受疫情影响，2022年我国快递业务量达1105.8亿件，同比增长2.1%，增
速明显放缓；同期，圆通速递业务量达174.79亿件，同比增速5.7%，市占
率达15.81%，较2021年提升0.53pcts，彰显公司经营韧性。疫情防控优化，
将有望减弱疫情反复对供需两端的冲击，快递行业件量增速有望明显改善。
国家邮政局预计，2023年我国快递业务收入完成1.13万亿元，同比增长
国家邮政局预计，2023年我国快递业务收入完成1.13万亿元，同比增长
约7%左右。我们看好公司作为行业龙头，在行业景气度持续修复的背景下，
录得更好的业务量和盈利增长。
数字化转型持续赋能网络，带动核心指标持续改善
2022Q1-Q4季度，公司单票价格增速分别为11%、22%、18%和8%；期间，
行业异地件单票价格增速分别为-8%、-3%、-3%和-2%，在市占率不断提升
的同时，公司单票价格的表现也明显优于行业，这主要源于：（1）公司服
务质量和时效不断改善，客户结构持续调优。2019年，潘水苗任公司总裁，
公司聚集于改善服务质量提升，从而综合提升时效水平和客户体验；（2）
从干线环节降本增效到末端加盟商的数字化和标准化建设，公司数字化转
型带来的管理改善红利正在持续释放。
行业分化或加速，看好公司管理改善红利持续释放
2021年下半年以来，快递行业监管持续推进，行业竞争要素由件量增速向
服务和质量转变，竞争格局有望不断优化，行业预计将进入格局切换的关
键时点。在这一发展背景下，公司加速推进对加盟商的全方位赋能，积极
推进全网一体数字化、标准化进程，我们看好公司网络韧性和管理改善的
红利有望持续释放。
上调2022和2023年盈利预测，同时引入2024年盈利预测
考虑22年公司快递件量、单票价格齐升，以及23年疫情对行业及公司的
负面冲击有望减弱，公司持续的数字化能力建设带动产品定价能力和盈利
水平的稳健增长，我们上调22-23年盈利预测，将公司2022-2023年归母
净利润10.65、11.89亿元调整为37.36、47.87亿元，新增2024年盈利预
风险提示：行业需求增速放缓，成本下降速度放缓，价格竞争激烈。
财务数据和估值202020212022E2023E2024E
营业收入(百万元)34,907.0445,154.9553,232.2262,473.3370,993.30
增长率(%)12.0629.3617.8917.3613.64
EBITDA(百万元)3,056.323,941.896,691.948,045.569,662.23
归属母公司净利润(百万元)1,766.752,103.413,736.324,786.726,015.87
增长率(%)5.9419.0677.6328.1125.68