【行业研究报告】上海沿浦-重大事项点评：门锁获比亚迪定点，座椅骨架龙头新突破

事项：
公司公告获得新项目定点确认书，包括2款汽车侧门锁平台项目的零部件（项
目号：EM2E项目和SGH项目），其中一个项目的产品用于比亚迪海豚等系列
中小型车的基础锁（功能相对简单，预计的量产时间是2023年9月），另外一
个项目的产品是用于比亚迪中高端车型的带自吸功能的自吸锁（预计的量产时
个项目的产品是用于比亚迪中高端车型的带自吸功能的自吸锁（预计的量产时
间是2023年10月），2款产品均由全资子公司常熟沿浦供应，预计在其生命
周期（2023-2029年）中会产生5.1086亿元人民币的营业收入。
评论：
门锁产品进入比亚迪供应链，是公司座椅骨架产品之外的新突破。公司此次
定点直接客户为比亚迪、我们预计配套产品门锁的单车价值在100-200元，随
着公司除座椅骨架外的更多产品配套比亚迪，未来有望与比亚迪建立更多合
作。目前公司已公告拿到定点的其他产品包括新能源电池包外壳、门锁、铁路
专用集装箱，在骨架业务之外逐步形成新看点。
公司核心产品座椅骨架加速成长，确定性高。座椅骨架总成是汽车座椅的核
心部件之一、约占座椅成本的20%，但乘用车座椅行业玩家多为外资、技术
掌握全面，座椅核心部件一般由其自行生产。电动智能变革下，车企的车型迭
代速度加快，自主骨架供应商有望承接更多Tier1骨架生产，迎国产替代新机
遇。公司大客户东风李尔此前份额局限，近年沿浦深度赋能之下，两者高度匹
配新能源车企对于座椅高品质、快研发、快爬坡的强烈诉求，斩获大量新能源
座椅项目。目前公司座椅骨架产品已公告的定点通过东风李尔系间接配套于问
界、比亚迪等，合计预期收入约100亿元（约为2021年营收的12倍）。
新能源客户带来较大业绩弹性，公司正处于高速成长的新阶段。2023年公司
问界、比亚迪项目有望显著提振收入端，届时以问界、比亚迪为主的新能源客
户约占收入的50%+，公司的客户结构将从过去东风系等传统燃油车为主向销
量高增的新能源客户转型。我们预计当前问界稳步上量、比亚迪新项目开始量
产，公司正处于高速成长新阶段，全年营收有望+1.2倍、业绩有望+1.9倍，
3-4年中期维度有望拉动公司业绩获得4-5倍成长。
投资建议：公司座椅骨架产品迎量价齐升机遇，且间接配套客户为问界、比亚
迪等销量有望保持高增的车企，中长期其他新产品有望接力公司新成长，我们
将公司2022-2025年归母净利预期由0.5亿、1.5亿、2.2亿、3.1亿元调至0.5
亿、1.5亿、2.4亿、3.8亿元，同比-28%、+190%、+64%、+56%，对应当前
PE88、31、19、12倍，维持2023年目标PE40-50倍、对应目标市值59-73
亿元、目标股价区间72.0-89.9元（考虑可转债行权）、维持“强推”评级。
风险提示：宏观经济波动、原材料涨价、芯片短缺、新势力车企竞争加剧销量
不及预期、直接客户集中风险、新项目、新产品开拓风险。
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