【行业研究报告】星源材质-2022年业绩预告点评:Q4费用增加影响盈利,预计23年恢复正常水平

类型: 其他公告点评

机构: 东吴证券

发表时间: 2023-01-31 00:00:00

更新时间: 2023-01-31 16:14:54

盈利预测与估值2021A2022E2023E2024E
营业总收入(百万元)1,8612,9185,0256,969
同比92%57%72%39%
归属母公司净利润(百万元)2837381,3141,873
同比133%161%78%43%
每股收益-最新股本摊薄(元/股)0.220.581.031.46
P/E(现价&最新股本摊薄)105.0840.2622.6215.87
关键词:#业绩不及预期
投资要点
◼公司预告2022年归母净利润7.1-7.5亿元,同比增长151-165%,低于
市场预期。公司2022年归母净利润7.1-7.5亿元,同比增长151-165%;
扣非归母净利润6.8-7.2亿元,同比增长129-143%;其中Q4归母净利
润1.2-1.6亿元,同比增长72-128%,环比减少26-45%;扣非归母净利
润1.1-1.5亿元,同比增长9-50%,环比减少30-49%,低于市场预期,
主要系奖金和诉讼费用影响近1亿元,我们预计公司Q4经营性净利润
环比增长10%左右,符合此前预期。
◼Q4出货5亿平以上,环比增长10%+,2023年30亿平出货目标不变。
出货端来看,2022年全年总出货16.5亿平左右,同比增长47%左右,
其中公司Q4总出货我们预计5亿平以上,环比增长10%+,其中湿法
比例我们预计达50%左右;2023年全年新增10亿平以上湿法产能及5
亿平干法产能,Q1南通湿法4条线6亿平逐步放量,我们预计Q1出货
有望环比持平甚至增长,2023年全年出货有望达30亿平,实现80%左
右增长,且湿法比例预计进一步增至60%左右。
右增长,且湿法比例预计进一步增至60%左右。
◼受费用影响Q4单平盈利下滑,我们预计2023年恢复正常水平。盈利
端来看,公司Q4单平扣非利润0.3元/平左右,环比下滑30%以上,主
要系计提大量费用,若加回,对应单平扣非利润0.45元/平左右,环比
微降,主要系干法比例提升。2023年公司湿法涂覆比例进一步提升,且
6.2米产线开始投产公司预计降本30%,我们预计全年单平盈利稳中有
升。
◼盈利预测与投资评级:考虑公司盈利受费用影响,我们下调2022-2024
年归母净利润至7.4/13.1/18.7亿元(原预期为8.53/14.19/20.43亿元),
同增161%/78%/43%,对应PE为40/23/16x,考虑公司产能持续扩张,
销量维持高增、盈利恢复,给予2023年35xPE,对应目标价36.1元,
◼风险提示:电动车销量不及预期,市场竞争超预期,政策不及预期等
-27%
-20%
-13%
-6%
1%
8%
15%
22%
29%
36%
43%