【行业研究报告】坚朗五金-2022年度业绩预告点评：Q4疫情冲击业绩承压，经营性现金流大幅改善

盈利预测与估值2021A2022E2023E2024E
营业总收入（百万元）8,8077,7269,64411,578
同比31%-12%25%20%
归属母公司净利润（百万元）88955611867
同比9%-94%1010%42%
每股收益-最新股本摊薄（元/股）2.770.171.902.70
P/E（现价&最新股本摊薄）35.65575.9151.8736.58
关键词：#业绩不及预期
投资要点
◼事件：公司发布2022年度业绩预告。2022年公司营业收入累计同比下
降12-13%，归母净利预计5000-6000万元，同比下滑93.25%-94.38%。
扣非后归母净利预计2249-3500万元，同比下滑96.03-97.45%。
◼受年末疫情冲击影响Q4收入承压。受疫情反复影响业务开展、地产景
气低迷需求下滑等因素影响公司营收，加之公司严守现金流控制回款风
险，2022年公司营业收入累计同比下降12-13%，预计22Q4收入下滑
20%左右。
◼原材料成本、新品导入、收入承压费用刚性等因素影响净利水平。公司
2022年全年归母净利润预计5000-6000万元，一方面受公司原材料成本
高位、导入新品影响，综合毛利率水平下降，同时由于公司收入下降致
固定成本摊薄减少、人员扩张人均产值下降但费用支出较为刚性，导致
全年盈利下滑。22Q4受所得税费用影响，预计22Q4实现归母净利润
4561-5561万元，环比22Q3下滑。
◼逆势扩张销售人员和渠道，静待需求复苏业绩改善。公司2022年上半
◼逆势扩张销售人员和渠道，静待需求复苏业绩改善。公司2022年上半
年仍逆势扩张人员，尽管当期费用承压，但有望为2023年发展奠基。
同时公司应对市场需求变化，积极推进渠道向县城市场下沉及场景式销
售开拓，应对客户日益增加的“一站式服务”（产品、方案集成+安装服
务+售后服务）的需求。随着公司渠道下沉和场景式销售推进，加之疫
情管控放开、保交付政策推进之下地产需求底部缓慢回暖，预计公司
2023年业绩将会迎来改善。
◼盈利预测与投资评级：坚朗经过长期摸索、不断迭代形成了高效率的多品
类产品和零散小B客户销售模式。在行业景气下行期公司坚守现金流，逆
势积极扩张人员，升级服务能力，迭代销售模式。考虑到前期疫情反复和市
场环境影响，我们下调公司2022-2024年归母净利润分别为0.55/6.11/8.67
亿元（前值为2.11/6.24/8.90亿元）；对应2023-2024年PE分别为52X/37X，
◼风险提示：下游需求不及预期的风险；原材料价格大幅波动的风险；疫情
反复影响的风险；并购整合风险；新品类发展不及预期的风险。
-55%
-49%
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-37%
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-19%
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-1%
2022/2/72022/6/62022/10/32023/1/30
坚朗五金沪深300