【行业研究报告】-1月制造业PMI数据点评：至暗已过，曙光初现

至暗已过，曙光初现
──1月制造业PMI数据点评
投资要点:
投资要点:
报告对每月公布的中国制造业PMI数据进行点评。
►1月制造业PMI为50.1%
1月，制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月回升3.1个百分
点，重回扩张区间。随着疫情影响渐弱，生产生活开始陆续恢复，叠加春节
消费显著回升，制造业景气水平出现较快回升，重新升至临界水平之上。
从分类指数看，构成制造业PMI的5个分类指数均出较大幅度回升。其
中，生产指数回升5.2个百分点；新订单指数回升7.0个百分点，市场需求
快速修复；原材料库存指数回升2.5个百分点；从业人员指数回升2.9个百
分点；供应商配送时间指数上升7.5个百分点。
大、中和小型企业PMI指数均明显回升。其中，大型企业PMI为
52.3%，比上月上升4.0个百分点，修复更为明显；中、小型企业PMI分别
为48.6%和47.2%，比上月上升2.2和2.5个百分点。
►进出口边际回升，内外需环比改善
1月新订单指数为50.9%，比上月上升7个百分点，重回扩张区间。疫
情影响渐褪叠加春节消费复苏，市场需求显著回升。
内需：进口指数46.7%，回升3.0个百分点，内需边际回升。
外需：新出口订单指数46.1%，回升1.9个百分点，较上月边际改善。
但受海外主要经济体增长放缓的影响，外需改善幅度略低于内需。
1月份人民币中间价累计升值2042个基点，需继续关注人民币升值对
于内外需的影响。
►制造业生产快速修复，企业信心明显增强
1月生产指数为49.8%，较上月回升5.2个百分点，制造业生产活动显
著修复。生产经营活动预期指数为55.6%，高于上月3.7个百分点。
原材料库存49.6%，上升2.5个百分点；产成品库存47.2%，上升0.6
个百分点。两项库存指数边际改善，市场需求恢复，企业开始主动补库存。
►价格指数边际分化，关注通胀升温可能
1月价格指数出现边际分化。制造业原材料采购价格指数继续上涨，产
品出厂价格指数水平降幅则有所扩大。后续应关注在需求快速修复以及原材
料价格上涨的影响下，通胀升温的潜在可能。
综合PMI价格分项与工业品价格高频数据情况，我们预计1月PPI当月
同比将在-0.5%附近。
►服务业触底回升，建筑业保持扩张
1月份，非制造业商务活动指数为54.4%，比上月上升12.8个百分点，
高于临界点，非制造业景气水平触底回升。其中，服务业商务活动指数触底
回升，较前月上升14.6个百分点至54.0%，时隔5个月重回扩张区间；建
筑业商务活动指数为56.4%，较前月上升2.0个百分点，继续保持扩张。
风险提示
经济出现超预期波动。
SACNO：S1120520050004
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