【行业研究报告】-股票投资策略简报:节后行情加速,超额收益在哪

类型: 策略周报

机构: 国金证券

发表时间: 2023-01-29 00:00:00

更新时间: 2023-01-31 17:11:18

策略组
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节后行情加速,超额收益在哪
春节假期期间,海外交易主逻辑依旧是紧缩缓和。全球紧缩缓和逻辑之下,美元和美债利率持续下行、全球权益
资产反弹和贵金属价格上行。尽管紧缩预期随着高频数据和事件有所波动,但紧缩缓和趋势背后核心原因是美国经济
的持续下行甚至最后会进入深度衰退,即GDP负增长。未形成强的一致预期,紧缩预期缓和交易主线仍在延续。新的
变化或在3月下旬或5月初的美联储议息会议后,届时市场交易逻辑或从紧缩缓和切换至基本面衰退。
国内市场仍处在政策红利期,政策预期二阶拐点交易仍在延续,但后续交易逻辑需要更侧重基本面一阶拐点。春
节消费明显回暖,各类经济政策持续出台,政策效力和实际基本面情况短期内难以证实或证伪,两会前后或是政策预
期高潮阶段。政策预期二阶拐点迎来经济基本面一阶拐点的考验,消费、地产等行业基本面回升的强度和持续性能否
符合市场预期,仍存在较大的不确定性。正如我们年度策略报告提出的,消费大概率是K型恢复,地产销售短期内难
看到明显改善。尽管今年春节一方面海南旅游和免税收入的高速恢复,另一方面三四线城市支付宝消费金额增速、电
影票房占比和增速都好于一二线城市,但很明显是因为今年春节返乡潮带来三线及以下城市返乡消费旺季。后续低层
级消费恢复仍需重点关注。
春节后或是风格切换的拐点。11月以来市场交易主线基本围绕政策二阶拐点展开,大盘偏价值风格明显占优。政
策预期交易逐步过渡至基本面交易阶段,单纯估值修复主线逐步过渡至估值和业绩双支撑的主线。聚焦产业趋势和产
业政策共振的机会。此外,过去五年,每年春节后中小成长风格都开始跑赢大盘价值风格。核心原因是过去五年政策
预期强,但经济基本面实际并不强。
核心催化方面,首先,聚焦2月中旬披露的金融数据,社融超预期对中小成长板块形成支撑。其次,关注2月和
3月美联储政策边际变化,全球流动性宽松是大势所趋。最后,跟踪各大新兴成长产业政策,特别是安全发展大战略
下的政策催化。除了政策预期和催化之外,核心的变化在于相关板块的基本面变化。计算机、通信等自主可控相关行
业基本面处在触底回升阶段,业绩逐步改善或持续支撑市场行情。
国内政策红利期,海外紧缩预期缓和期,双期叠加,内外共振,A股市场或有望重演反转级别的行情。尽管近期
全球市场在紧缩预期变化之下波动有所加大,但随着美国经济持续下行和通胀回落,紧缩缓和大势所趋,这将持续成
为市场交易主线。A股做多窗口或延续至2023年3-4月,一方面全国两会召开引领政策预期达到高潮,另一方面美联
储最后一次加息或发生在3月下旬或五月初的议息会议。
特别是类比2019年初的行情,当前和当时的市场环境和特征都众多相似之处。首先,A股市场均处在中期底部,
所谓中期底部也就是未来较长一段时间指数都不会向下突破的位置。从指标上来看,股票风险溢价和私募基金仓位都
处在极值水平。其次,国内基本面也处在触底回升阶段,但基本面恢复强度或相对有限,呈现低弹性的弱复苏。最后,
海外处在紧缩缓和期,美联储加息周期转向降息周期的阶段。
重视券商与贵金属板块投资机会,中期布局产业政策和产业趋势共振的机会。推荐:1)券商、黄金;2)计算机、
通信、光伏储能。
经济下行超预期、宏观流动性收缩风险、海外黑天鹅事件