【行业研究报告】禾丰股份-公司信息更新报告：白鸡业务盈利水平突出，饲料需求有望修复上行

——公司信息更新报告
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证书编号：S0790520030001
禾丰股份发布2022年业绩预告，2022年公司预计实现归母净利润4.90-5.20亿元
（+313.40%~+338.71%），扣非净利润4.90-5.20亿元（+263.43%~+285.68%）；单
Q4预计实现归母净利润1.40-1.70亿元（+100.00%~+142.86%），盈利能力同环
比大幅改善。报告期内饲料成本较为坚挺，行业补栏积极性较低，2022Q4生猪
价格受养户二育、压栏等行为影响有所承压，预计后期生猪存栏上行将带动饲料
需求逐渐修复，基于此，我们下调2022年盈利预测，上调2023-2024年盈利预
测，预计公司2022-2024年归母净利润5.10/12.56/14.21亿元（前预测值为
6.61/11.91/12.53亿元），对应EPS分别为0.55/1.37/1.55元，当前股价对应PE分
肉禽业务养殖优势突出，精细化管理下成本管控能力优越
公司不断精进肉禽养殖业务，存活率及料肉比高于行业均值，养殖和屠宰产能匹
配度已超90%，产业链上下游衔接度高，利于统筹精细化管理。公司成本控制能
力突出，养殖与屠宰环节盈利水平突出。2022Q4肉鸡受猪价影响有所回落，公
司单羽利润仍有盈利，我们估计2022全年肉禽板块约贡献3.4亿元归母净利。
养殖后周期饲料需求抬升，单吨利润预计不断改善
2022Q4饲料需求受猪鸡价格阶段性回落有所承压，行业补栏积极性较差，我们
估计饲料业务全年归母净利贡献或超3.8亿元。据农业农村部数据，行业能繁母
猪自2022年5月自底部回升至2022年底，预计2023年3月起行业出栏量将保
持上升态势，养殖后周期饲料需求上涨较为明确，公司有望逐渐受益于猪料需求
上行趋势，2023年饲料板块年销量及利润有望迎来双重修复。
生猪业务养殖水平持续精进，养殖成本有望继续下降
生猪业务方面，2022Q4行业压栏及二育现象严重导致猪价旺季不旺，我们估计
2022全年生猪养殖业务归母净利约为-1.3亿元，随着饲料原料成本回落及公司屠
宰产能盈利水平不断改善，单位养殖成本有望继续下降。
风险提示：饲料原材料下降幅度不达预期，猪鸡涨幅不及预期。
财务摘要和估值指标
指标2020A2021A2022E2023E2024E
营业收入(百万元)23,81829,46930,67133,49436,680
YOY(%)33.923.74.19.29.5
归母净利润(百万元)1,2351195101,2561,421