【行业研究报告】南方航空-南方航空2022业绩预告点评：2022预亏303至332亿元，静待第一大航司释放高弹性

❑经营数据
（1）22年末机队规模894架，同比+1.8%，全年新增23架、退出7架、净增16
架。
架。
（2）2022年：ASK、RPK、客座率同比分别-28.1%、-33.0%、-4.9pct，较19年
分别-55.3%、-64.2%、-16.5pct。
❑疫情、油、汇三重冲击，亏损同比扩大
2022年航空市场需求受疫情冲击，同时油价大涨、人民币贬值，导致公司亏幅
同比扩大。22年航空煤油进口到岸完税价平均为7540元/吨，同比增加73%；22
年末人民币较21年末贬值9.2%。2022年公司在三大航中亏损最少。
❑2023春运后半程客流、票价均值得期待
春运前半程全民航客流恢复至19年的7成；节前客流分散、节后民航出行有超
预期的潜力，航班管家预计春运后半程客流将恢复至8成，票价亦值得期待。
❑国际线恢复加快，静待第一大航司释放高弹性
23年1月入境放开，证件办理正在恢复中，新航季国际航班量有望大恢复，客流
有望持续恢复，继续看好航空大周期。十四五期间行业运力供给增长确定性减
速，未来需求恢复过程中，一旦供需错配出现，在票价出现明显上涨的情况下，
我们认为机队规模最大的南航将有望充分受益。此外，2019年公司国际运力占比
31.6%，一旦国际客流恢复，公司亦将显现高弹性。预计22-24年归母净利润-
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