【行业研究报告】齐心集团-2022年业绩预告点评，疫情下业绩稳步增长，期待23年增长持续兑现

齐心集团（002301.SZ）2022年业绩预告点评
疫情下业绩稳步增长，期待23年增长持续兑现
疫情下业绩稳步增长，期待23年增长持续兑现
2023年01月31日
➢事件：公司于2023/1/30发布2022年业绩预告，2022年预计归母净利润
1.2~1.8亿元，同比变动121%~132%，扣非归母净利润0.87~1.3亿元，同比
变动115%~123%；2022年单Q4归母净利润-0.23~0.37亿元，同比变动
97%~105%，扣非归母净利润-0.41~0.02亿元，同比变动94%~100%。
➢公司2022年单Q4受疫情影响收入&利润略有承压。收入方面：我们认为，
由于21Q4国企采购力度下降叠加公司客户调整，预计B2B业务收入环比保持
稳定，同比有较大幅度增长；利润方面：预计大B客户盈利稳定，小B/云视频业
务亏损，利润承压主因疫情影响落地服务节奏，同时部分收入或无法在当期确认，
这也是公司利润上下限间隔较大的主要原因。
➢存量合约大客户续约情况、客户新增中标情况稳步发展，储备订单规模稳步
增长。B2B存量大客户如能源行业、金融行业、政采行业等行业多个大客户的占
比持续保持领先。公司通过强化自身核心业务服务能力，塑造行业专家的品牌形
象，在办公行政物资基础上拓展MRO、企业福利、营销物料等业务。
➢持续推进品牌创新发展，打造质优价高差异化产品。齐心以头部明星单品、
核心热门产品为主提升单品贡献，力争实现重点细分品类市场份额提升，同时通
过与具有中国文化属性的IP合作，推出优质文创产品，传承和发扬文化价值。
➢聚焦政府及中大型企业市场，云视频业务差异化竞争构筑竞争壁垒。齐心好
视通深度挖掘客户需求，依靠多年音视频领域技术积累，实施“云+端+纵深行业
应用”和“5G+信创+国产化”战略，自主研发格构筑技术壁垒。
➢行业方面，政府集采需求扩张，MRO迎发展机遇。一方面，自2003年政
企采购开启数字化转型，2018年进入平台化阶段，到2020年疫情推进政府采
购电商化进程，线上集采平台成为新一代发展风口。另一方面，财政收入增速放
缓（2022年公共财政收入20.37万亿，同比增长0.6%）叠加反腐倡廉政策成为
主旋律，政府亟需降本增效。线上集约化采购成为政府采购下一步发展方向，
MRO集采迎来需求端发展机遇。经过前期的经验积累，齐心完成了良好的线上
线下渠道布局，通过不断丰富产品矩阵进入多个细分赛道，未来随着央企线上集
采的成熟，清出规模较小的服务商，头部企业有望进一步提高央企采购份额。
➢投资建议：2023年办公集采依然是轻工行业中确定性较强的方向。公司调
整客户结构后，聚焦央企、金融机构的办公物资采购，相比于国企、地方政府等
回款安全性更高，同时伴随党政军线上化采购渗透率持续提升，看好公司B2B业
绩持续兑现，小B业务和云视频伴随疫情好转和业务线捋顺，2023年减亏可期。
预计公司2022-2024年归母净利润为1.6/2.5/3.0亿元，对应估值为
33X/22X/18X，首次覆盖，给予“推荐”评级。
➢风险提示：办公集采线上化渗透不及预期，市场竞争加剧。
盈利预测与财务指标
项目/年度2021A2022E2023E2024E
营业收入（百万元）8,2369,11710,46211,497
增长率（%）2.810.714.89.9
归属母公司股东净利润（百万元）-562163245296
增长率（%）-380.0129.050.021.0
每股收益（元）-0.780.230.340.41
PE-332218
PB1.91.71.61.5
推荐
首次评级