【行业研究报告】德生科技-业绩符合预期，23年有望戴维斯双击

❖事件：公司发布业绩快报，2022年实现收入9.0亿元，同比增长21.54%，归
母净利润为1.15亿元，同比增长25.1%，扣非净利润1.12亿元，同比增长
26.3%，业绩符合预期。
❖疫情扰动下业绩稳步增长，“一卡通”市场空间广阔：2022年疫情扰动
下，政府与银行工作重心市场中断，公司攻坚克难实现业绩增长，主要受益于
社保卡升级为“一卡通”带来的行业增长机遇，公司在居民服务“一卡通”领
社保卡升级为“一卡通”带来的行业增长机遇，公司在居民服务“一卡通”领
域不断完善“以服务推动发卡”的业务模式，有效实现发卡模式在多地市落地，
2022年发卡量超3500万张，同比增长42.34%。我们认为，公司通过拓展“一
卡通”在交通、医疗多领域应用，助力“一卡通”发卡逐步进入高峰期，公司
有望充分享受行业红利。
❖大数据业务增速近150%，高增速+大市场有望提振公司估值：2022年，
“人社运营及大数据服务”业务收入同比增长146%（收入约为1.6亿），累计
签订合同额1.9亿元，同比增长139.9%。其中，公司数字化就业业务进入规模
化复制阶段，目前已在贵州、四川、安徽等地推广。我们认为，公司作为国内
领先社保卡商以及社保IT服务商，已基于现有人社数据孵化出就业大数据等
标杆产品，并已步入规模化阶段，后续有望结合数字货币、医疗、补贴发放等
技术或场景，探索并创新出更多衍生数据服务，成长空间广阔。
❖投资建议：短期看，2023-2025年有望成为三代卡放量高峰期，公司具备卡管
等软件能力优势，业绩增长确定性强；长期看，随着便民、保障等政策持续推
动，三代卡兼具社保、金融、医疗等多维属性，承载核心民生类数据，后续基
于其衍生的配套服务市场空间广阔。预计公司2022-2024年实现收入9.02亿
元、15.9亿元和22.2亿元，实现归母净利润1.15亿元、2.06亿元和2.83亿
❖风险提示：技术迭代不及预期，三代卡渗透不及预期，宏观环境承压。
盈利预测：
2020A2021A2022E2023E
2024E